Call Corta

Una Call Corta es una estrategia de opciones financieras simple, direccional bajista, de riesgo indefinido y potencial de beneficios limitado. Una Call Corta será rentable si el precio del activo subyacente se sitúa por debajo del precio strike a la expiración.

Síntesis de Call Corta

Vender una opción call desnuda es una alternativa apalancada a la venta en corto de acciones. Vender un solo tramo de opciones se considera una operación “desnuda” porque no hay protección contra el riesgo si las acciones se mueven en contra de la posición.

Dado que las opciones son instrumentos apalancados, cada contrato call corto es equivalente a vender 100 acciones del activo subyacente. Las operaciones de venta de call desnuda requieren de un margen para protegerse frente a grandes subidas del precio del activo subyacente.

Perspectiva de Call Corta

Normalmente se vende una call corta cuando el inversor tiene una perspectiva bajista sobre el activo subyacente, es decir, piensa que el precio de la acción estará por debajo del precio strike en la fecha de expiración o antes y/o que la volatilidad implícita disminuirá. Cuanto más a dinero (ATM) esté el precio strike de la call corta más prima recibiremos al abrir la posición, pero también tendremos más probabilidades de ser asignados.

La venta de una opción call puede ser utilizada para entrar en una posición corta sobre acciones si el inversor desea vender el activo subyacente. Dado que al vender opciones se recibe una prima, iniciar una venta en corto de acciones mediante una call corta ayuda a reducir el coste base de la operación si finalmente el contrato call es asignado al vendedor de la opción.

Configurar una Call Corta

Una call corta se inicia cuando un vendedor suscribe un contrato de opciones call. La configuración de esta estrategia es muy sencilla, un inversor simplemente necesita vender un contrato call desde la cadena de opciones de su plataforma de negociación (broker). Estas cadenas proporcionan información relevante para cada precio strike y fecha de expiración disponible, incluidos los precios de compra y venta.

Al vender una call corta se recibe un crédito al cual se denomina “prima”. El mercado calcula esta prima de manera eficiente en base a diversos factores como el tiempo hasta la expiración, el precio de la acción con respecto al precio strike y la volatilidad implícita en ese momento.

Gráfico B/P de Call Corta

El gráfico de beneficio-pérdida de una call corta nos muestra el riesgo que conlleva la venta de opciones desnudas. El beneficio potencial está limitado al importe del crédito recibido cuando se vende la opción call. Por el contrario, el riesgo es ilimitado si el activo subyacente experimenta una subida de precio ya que no hay un límite de hasta dónde puede subir una acción. El precio de equilibrio (o break even price) será el precio strike del contrato más el crédito recibido al abrir la operación.

Pongamos un ejemplo: si vendemos una opción call corta con un precio strike de 50€, y al hacerlo recibimos una prima de 3€, el máximo potencial de beneficio que tendríamos sería de 300€. El precio strike más la prima recibida fijan el precio de equilibrio en 53€. La pérdida máxima es indefinida por encima del punto de equilibrio. Si el precio del activo subyacente está por encima del precio de equilibrio a la expiración, la posición será perdedora. Por el contrario, si el subyacente está por debajo del precio strike a la expiración, ganaremos el total de la prima cobrada inicialmente.

Abrir una Call Corta

Abrir una call corta es muy sencillo porque es una estrategia de un solo tramo. En esta estrategia vendemos para abrir (VPA) la posición y recibimos un crédito por ello. Para abrir una call corta se debe enviar una orden de venta de un contrato call al broker. Hay dos formas de enviar la orden:

• “A mercado” para que se ejecute al precio negociado actual.

• Mediante una orden limitada para definir lo mínimo que estamos dispuestos a cobrar.

Al hacerlo tendremos que escoger una fecha de expiración y un precio strike. Ambos factores son muy importantes porque afectan directamente sobre la cantidad de prima que recibiremos y las probabilidades de beneficio que tendrá la operación.

Debido a que la venta de opciones call conlleva asumir un riesgo indefinido, el broker nos requerirá un margen para cubrir posibles pérdidas. El importe del margen depende del broker, del precio de la acción y de la volatilidad del mercado. El margen es dinámico y puede aumentar o disminuir según fluctúe la volatilidad y/o el precio de la acción. Cuanto mayor sea la volatilidad o más se mueva la acción en nuestra contra, mayor será el margen necesario para mantener la call corta abierta.

Cerrar una Call Corta

Hay varias formas de cerrar una call corta:

1. Comprando para cerrar (CPC) en cualquier momento antes de la expiración del contrato a cambio de pagar un débito. Si pagamos más prima al cerrar de la que recibimos inicialmente al abrir la posición, tendremos una pérdida en la transacción. Si por el contrario pagamos menos, obtendremos un beneficio. En este caso la call corta podría encontrarse en el dinero (ITM) o fuera del dinero (OTM), indiferentemente.

2. El comprador del contrato call puede ejercer su derecho en cualquier momento, en cuyo caso el vendedor está obligado a vender 100 acciones al precio strike acordado.

3. Si la call corta expira en el dinero (ITM), la opción se asignará automáticamente al vendedor quedando obligado a vender 100 acciones al precio strike.

4. Si el precio de la acción está por debajo del precio strike a la expiración del contrato, la opción call se encuentra fuera del dinero (OTM). En este caso el contrato no tendrá valor para el comprador y expirará sin valor. Al expirar sin valor el vendedor se quedará con el total de la prima cobrada inicialmente.

Cuándo cerrar una Call Corta

Un inversor puede cerrar una call corta en cualquier momento antes de la expiración por una ganancia o pérdida. Idealmente el inversor cerrará la posición cuando el valor de la prima sea menor que el cobrado inicialmente. Esto puede suceder cuando el precio de las acciones subyacentes está muy por debajo del precio strike del contrato, cuando las acciones bajan mucho, muy rápidamente, antes de la expiración y/o si hay una disminución rápida en los niveles de volatilidad implícita.

El inversor también puede esperar hasta el vencimiento y dejar que la call corta expire fuera del dinero (OTM) ganando el 100% de la prima. No obstante, basándonos en diversos estudios, en Opción Delta preferimos, por regla general, cerrar cuando hayamos ganado alrededor del 50% de la prima o cuando queden, en el entorno de, 21 días hasta la expiración.

Impacto del paso del tiempo sobre una Call Corta

El tiempo restante hasta la expiración es uno de los principales factores que afectan sobre el precio de las opciones y añade a sus primas un valor extra (valor extrínseco). En igualdad de condiciones, los contratos de opciones con más tiempo hasta la expiración tendrán precios más altos porque hay más tiempo para que el precio de la acción subyacente se mueva. Pero a medida que el tiempo pasa y la fecha de expiración se acerca, el precio de la opción decae y se puede recomprar más barato.

Por lo tanto, el paso del tiempo (o decadencia de theta) favorece a los vendedores de opciones call y, por ende, tiene un impacto positivo sobre la call corta.

Impacto de volatilidad implícita sobre una Call Corta

La volatilidad implícita refleja el movimiento esperado para un subyacente en el futuro y es otro de los principales factores que afectan directamente sobre el precio de las primas de las opciones. Cuanto mayor sea la volatilidad implícita, mayor será el precio de las opciones porque el mercado espera un mayor movimiento del precio del subyacente. Por el contrario, cuando la volatilidad implícita disminuye, el precio de las opciones baja y el vendedor puede recomprar el contrato por menos dinero del que lo vendió.

Por lo tanto, una disminución de la volatilidad implícita antes de la expiración beneficia a la call corta.

Ajustar una Call Corta

Una call corta puede ajustarse en cualquier momento antes de la expiración del contrato para minimizar el riesgo.

Si el precio del subyacente se vuelve en nuestra contra y aumenta demasiado puede poner en riesgo nuestra call corta, en este caso se puede abrir un segundo tramo comprando una call (call larga) a un precio strike más elevado, convirtiendo la posición en un call spread bajista de crédito. Al hacer esto definimos el riesgo de la operación, pero reducimos el potencial de beneficio a la amplitud del spread menos el crédito recibido y bajamos el precio de equilibrio.

Pongamos un ejemplo: si se vende una opción call con un strike de 50€ por un crédito de 3€ y el mercado se mueve en contra, se podría comprar una opción call a un precio strike de 55€. Si la call larga cuesta 1€, el beneficio máximo de la operación se reduce a 200€. Sin embargo, el riesgo máximo se define en -300€ si el subyacente expira por encima de los 55€. El punto de equilibrio, a su vez, se reduce en 1€.

Rolar una Call Corta

Una call corta puede ser rolada / renovada, antes de su vencimiento, a otro ciclo de expiración más alejado para extender la duración de la operación. Al rolar una call corta se debería recibir un crédito adicional. Recibir un crédito adicional tiene un impacto positivo en la operación original porque aumenta el potencial de beneficio y amplía el precio de equilibrio. El riesgo también se reduce en igual cantidad al nuevo crédito recibido, pero sigue siendo potencialmente ilimitado.

Para rolar una call corta el inversor tiene que comprar para cerrar (CPC) la posición abierta y volver a vender para abrir (VPA) el mismo contrato en una fecha de expiración más alejada.

Pongamos un ejemplo: si la call corta con un strike de 50€ expirase en Septiembre, se podría comprar para cerrar el contrato y volver a vender para abrir uno nuevo con el mismo precio strike para Octubre. Si al rolar se recibe se recibe 1,5€ de prima adicional, ahora el beneficio potencial aumenta hasta 4,5€ y el precio de equilibrio se amplía hasta los 54,5€. 

Protección de una Call Corta

Se puede proteger una call corta vendiendo una opción put con la misma fecha de expiración y precio strike, creando así un straddle corto. Al hacer esto se añade un crédito adicional a la posición, lo que aumenta el potencial de beneficio y ayuda a ampliar los precio de equilibrio en ambos sentidos. Por otro lado, aunque aumenta la prima recibida, el riesgo sigue siendo indefinido y además ahora en ambos sentidos.

Pongamos un ejemplo: si la call corta original tiene un precio strike de 50€, y el mercado se mueve en nuestra contra, se podría vender una opción put corta con el mismo precio strike de 50€. Si por ello recibimos un crédito adicional de 3€, ahora el potencial de beneficio máximo aumenta a 600€ y el precio de equilibrio sube a los 56€. Por el lado de la put corta el precio de equilibrio quedaría en 44€. Para ganar dinero en la operación, el precio de la acción subyacente debería quedar dentro de ese rango a la expiración. 

Call Corta sintética

Una call corta sintética se forma cuando se tienen en cartera acciones vendidas en corto y se abre una put corta con el mismo strike que el precio de las acciones. Esto crea una call corta sintética porque el gráfico B/P resultante es similar al de una call corta. Al igual que con la call corta desnuda, la expectativa es que el precio de la acción subyacente baje antes de la expiración.

Al vender una put estamos limitando el beneficio potencial de las acciones a la prima cobrada, pero el riesgo sigue siendo ilimitado si el precio de las acciones aumenta. Si el precio de la acción cierra por debajo del precio strike a la expiración, la put corta será asignada quedando obligados a recomprar las acciones que desaparecerán de nuestra cuenta.