Call Spread Alcista

Un Call Spread Alcista es una estrategia de opciones compuesta, direccional alcista, de riesgo definido y beneficio potencial limitado. Un Call Spread Alcista busca aprovechar una subida en el precio del subyacente, a la vez que protege de una posible bajada.

Síntesis de Call Spread Alcista

Un call spread alcista es un spread de débito que consiste en comprar una opción call y vender una opción call a un precio superior. Esta estrategia busca aprovechar un aumento en el precio del activo subyacente antes del vencimiento, a la vez que proteger si el precio disminuyese. Al ser una operación neta de débito, un aumento en la volatilidad implícita puede beneficiar al call spread alcista. Por el contrario, el paso del tiempo perjudicará al spread de débito.

Perspectiva de Call Spread Alcista

Normalmente se abre un call spread alcista cuando el comprador piensa que el precio del subyacente va a subir antes de la expiración del contrato. Los call spread alcistas también se conocen como call spread de débito porque se paga una prima para abrir la posición. La prima pagada define el riesgo máximo de la operación. Cuanto más fuera del dinero (OTM) se abra el call spread alcista más barata será la prima a pagar, pero también más tendrá que subir la acción para poder ganar dinero.

Configurar un Call Spread Alcista

Un call spread alcista se configura comprando una opción call y vendiendo otra opción call a un precio strike superior. El riesgo de la operación está limitado al débito pagado cuando se abre la posición. El beneficio máximo potencial está limitado a la amplitud del spread menos la prima pagada. El precio strike de la call larga más el coste de abrir la posición definen el precio de equilibrio. Para ganar dinero en la operación el subyacente tiene que situarse por encima del precio de equilibrio en la expiración o antes.

El inversor puede elegir la amplitud del spread en base a los precios strike que escoja. Cuanto mayor sea la amplitud del spread entre la opción call larga y la opción call corta, más prima pagará, pero mayor será el beneficio máximo potencial. Cuanto más cerca estén los precios strike del precio del subyacente, más prima se pagará, pero la probabilidad de que la opción termine en el dinero (ITM) es mayor.

Gráfico B/P de Call Spread Alcista

El gráfico de beneficio-pérdida de un call spread alcista muestra perfectamente el riesgo y la rentabilidad definidos que tienen este tipo de spreads de débito. Al abrir un call spread alcista hay que pagar una prima. La prima pagada será la pérdida máxima potencial de la operación. Debido a que se vende una opción call corta para reducir el coste neto de la operación, el beneficio máximo potencial se limita a la amplitud del spread menos el débito pagado. El precio de equilibrio será el precio strike de la call larga más el débito pagado.

Pongamos un ejemplo: si se compra una call larga con un strike de 100€ y se vende una call corta con un strike de 110€, se forma un call spread alcista con una amplitud de 10€. Si el coste del call spread alcista es de 4€, la pérdida máxima será de 400€ si el precio del subyacente se sitúa por debajo de la call larga a vencimiento. El beneficio máximo será de 600€ si el precio del subyacente se sitúa por encima de la call corta a vencimiento. El precio de equilibrio de este call spread alcista es 104€.

Abrir un Call Spread Alcista

Un call spread alcista es una estrategia compuesta por dos tramos. Para formarlo hay que comprar para abrir (CPA) una opción call y vender para abrir (VPA) otra opción call a un precio strike superior, con la misma fecha de expiración. Es importante que ambos contratos tengan la misma fecha de expiración, de lo contrario se estaría abriendo otra estrategia diferente. Por ejemplo:

• Comprar para abrir: 100€ call para Mayo.

• Vender para abrir: 110€ call para Mayo.

Al abrir un call spread alcista se deben escoger los precios strikes de ambos contratos. La distancia entre ambos strikes y su situación con respecto al precio del subyacente determinarán la prima a pagar, la pérdida y beneficio máximo potencial y la probabilidad de beneficio. Las opciones en el dinero (ITM) serán más caras que las opciones fuera del dinero (OTM). Cuanto más fuera del dinero se abra el spread, más alcista será la perspectiva del inversor.

Cerrar un Call Spread Alcista

Cerrar un call spread alcista se puede hacer de varias formas:

1. En cualquier momento antes de la expiración mediante una venta para cerrar (VPC) de la opción call larga y una compra para cerrar (CPC) de la opción call corta. Si el spread se vende por más de lo que se compró, se obtendrá un beneficio.

2. Dejando que expiren los contratos, en cuyo caso el beneficio o la pérdida dependerá de su situación con respecto al precio del subyacente. Si el precio del subyacente está por encima del strike de la opción call corta a la expiración, los dos contratos se compensarán y la posición se cerrará con el máximo beneficio.

Pongamos un ejemplo: si se abre un call spread alcista con una call larga a 100€ y una call corta a 110€, y el precio del subyacente está por encima de 110€ a la expiración, el broker automáticamente comprará acciones a 100€ y las venderá a 110€, realizando así el máximo beneficio. Si por el contrario, el precio del subyacente está por debajo de 100€ a la expiración, ambos contratos expirarán sin valor y se perderá el total de la prima pagada inicialmente.

Impacto del paso del tiempo sobre un Call Spread Alcista

El paso del tiempo, o theta, va en contra de un call spread alcista. El valor extrínseco asociado al tiempo hasta la expiración se va reduciendo exponencialmente conforme se acerca la fecha. Al tratarse de una operación neta de débito, la prima pagada inicialmente va disminuyendo y la posición se ve negativamente afectada. En el mejor de los casos, el precio de la acción subyacente sube rápidamente y el inversor puede “salvar” el valor extrínseco restante saliendo de la posición.

Impacto de volatilidad implícita sobre un Call Spread Alcista

Un incremento en la volatilidad implícita beneficia a un call spread alcista. Una mayor volatilidad implícita se traduce en unos precios más altos de las primas de las opciones. Si una vez abierto el call spread alcista la volatilidad implícita aumenta mucho y muy rápidamente, el valor de la posición también aumenta. Idealmente, la volatilidad implícita será mayor al cierre, o a la expiración, de la posición que cuando se abrió.

Ajustar un Call Spread Alcista

Un call spread alcista tiene un plazo limitado para ser rentable y muchos factores que juegan en su contra. Si la acción subyacente no sube lo suficiente, lo suficientemente rápido, o la volatilidad implícita disminuye, el spread perderá valor rápidamente y la posición será perdedora. Los call spread alcistas se pueden ajustar, pero casi siempre tendrán un coste añadido y, por lo tanto, se añadirá riesgo a la operación y se ampliará el precio de equilibrio. 

Si el precio del activo subyacente ha bajado, se puede abrir un put spread bajista con el mismo precio strike y fecha de expiración que el call spread alcista. Esto crea un iron butterfly invertido y permite que el put spread genere beneficio si el precio del subyacente sigue bajando. Sin embargo, el put spread bajista añadirá un coste adicional a la operación y ampliará el precio de equilibrio.

Pongamos un ejemplo: se abre un put spread bajista de 10€ de amplitud centrado en el mismo precio strike de 100€ pagando un débito adicional de 2€. Esto aumenta 200€ el riesgo de la posición original que, a su vez, disminuye 200€ el máximo beneficio potencial. Para abrir esta posición se tendría que comprar para abrir (CPA) una opción put con un strike de 100€ y vender para abrir (VPA) una opción put con un precio strike de 90€.

Rolar un Call Spread Alcista

Un call spread alcista puede ser rolado / renovado, antes de su vencimiento, a otro ciclo de expiración más alejado si la acción no ha subido lo suficiente. Al hacerlo se extiende la duración de la operación, permitiendo que tenga más tiempo para ser rentable porque la acción tiene más tiempo para subir. Rolar un call spread alcista requiere pagar un débito adicional, lo que aumentará el riesgo de la operación.

Para rolar la posición se tiene que vender para cerrar el call spread alcista existente y volver a comprar para abrir uno nuevo en una fecha de expiración más alejada.

Pongamos un ejemplo: si el call spread alcista original expirase en Mayo y costó 4€, se podría vender para cerrar (VPC) el spread completo y volver a comprar para abrir (CPA) uno nuevo en Junio. Si esta transacción cuesta 2€ de débito, el máximo beneficio potencial se reduce en 200€ y la pérdida máxima potencial aumenta en 200€ por contrato. A su vez, el precio de equilibrio se amplía hasta los 106€.

Protección de un Call Spread Alcista

Ante una bajada en el precio de las acciones se puede proteger un call spread alcista comprando un put spread bajista con la misma fecha de expiración y precio strike, creando así un iron butterfly invertido. Al hacer esto, la posición puede pasar a ser ganadora si el precio de las acciones subyacentes sigue cayendo. Sin embargo, hay que tener en cuenta que hacer esto añade un coste extra a la posición original y amplía el precio de equilibrio.