Iron Butterfly Inverso

Un Iron Butterfly Inverso es una estrategia de opciones compuesta, neutral, de riesgo definido y beneficio potencial limitado. Un Iron Butterfly Inverso se beneficia de un gran movimiento del precio del subyacente (al alza o a la baja) y de un aumento de la volatilidad implícita.

Síntesis de Iron Butterfly Inverso

Un iron butterfly inverso es una estrategia neutral, de beneficio y riesgo definido, que consiste en comprar al mismo tiempo un put spread bajista y un call spread alcista con las opciones largas centradas en el mismo precio strike y con la misma fecha de expiración.

En otras palabras, un iron butterfly inverso es como un straddle largo con opciones cortas vendidas fuera del dinero (OTM), para reducir el coste total de la operación. Sin embargo, las opciones cortas limitarán el beneficio potencial.

Esta estrategia se beneficia de un aumento en la volatilidad implícita y de un gran movimiento del precio de la acción subyacente, en cualquier dirección, antes del vencimiento.

Perspectiva de Iron Butterfly Inverso

Los iron butterflies inversos tienen una perspectiva neutral. Un inversor abrirá un iron butterfly inverso cuando creé que el activo subyacente tendrá un gran movimiento, independientemente de la dirección. Sin embargo, para obtener beneficio el movimiento de la acción tendrá que ser lo suficientemente grande como para sobrepasar los precios de equilibrio antes de la expiración. Al ser una estrategia neta de débito, un rápido aumento en la volatilidad implícita también favorecerá al iron butterfly inverso, pero el paso del tiempo irá en su contra.

Los iron butterflies inversos son estrategias neutrales porque la perspectiva bajista del put spread de débito se compensa con la perspectiva alcista del call spread de débito.

Configurar un Iron Butterfly Inverso

La estrategia de opciones iron butterfly inverso se configura comprando al mismo tiempo, y con la misma fecha de expiración, un put spread bajista y un call spread alcista con sus opciones largas centradas en el mismo precio strike. El precio strike de las opciones largas suele situarse a dinero (ATM).

1. Vender 1 put OTM

2. Comprar 1 put ATM

3. Comprar 1 call ATM

4. Vender 1 call OTM

Un iron butterfly inverso también puede abrirse con un strike por encima o por debajo del precio actual del subyacente si el inversor tiene una perspectiva algo más alcista o bajista de la acción.

Gráfico B/P de Iron Butterfly Inverso

Un iron butterfly inverso es una estrategia de riesgo definido en la que la pérdida máxima y el beneficio potencial están limitados. El beneficio máximo se limita a la anchura de los spreads menos el débito pagado. La pérdida máxima está limitada al débito pagado al abrir la posición. El strike de las opciones largas y la cantidad de débito pagado definirán los precios de equilibrio.

• Beneficio máximo: Amplitud de los Spreads – Débito Pagado.

• Precios de equilibrio:

  • Arriba: Strike de Call Larga + Débito Pagado

  • Abajo: Strike de Put Larga – Débito Pagado

• Pérdida máxima: Débito Pagado

Pongamos un ejemplo: si la acción está cotizando a 100€, se podría comprar un iron butterfly inverso a dinero con las opciones cortas vendidas a 10€ de distancia (por encima y por debajo) para reducir el coste total de la operación. Si por esta operación se pagan 5€ de débito, el riesgo máximo será de -500€. El débito pagado ampliará los precios de equilibrio en ambas direcciones hasta 95€ y 105€. El beneficio máximo está limitado a 500€ más allá de las opciones cortas.

Abrir un Iron Butterfly Inverso

Un iron butterfly inverso es una estrategia compuesta por cuatro tramos. Para formarlo hay que comprar para abrir (CPA) una call larga y una put larga a dinero (ATM) en el mismo precio strike, y vender para abrir (VPA) una call corta y una put corta fuera del dinero (OTM). Todos los contratos deben abrirse en la misma fecha de expiración.

Por ejemplo: si, como en el gráfico anterior, la acción estuviese cotizando a 100€, se podría formar un iron butterfly inverso abriendo un put spread bajista y un call spread alcista de la siguiente forma:

• Vender para abrir: 90€ put para Enero.

• Comprar para abrir: 100€ put para Enero.

• Comprar para abrir: 100€ call para Enero.

• Vender para abrir: 110€ call para Enero.

Normalmente el inversor buscará abrir esta estrategia cuando la volatilidad implícita sea baja porque las primas a pagar serán menores. Cuanto menor sea la prima a pagar, menos se tendrá que mover la acción para poder obtener beneficio en la operación porque los precios de equilibrio serán más estrechos.

Cerrar un Iron Butterfly Inverso

Cerrar un iron butterfly inverso se puede hacer de varias formas:

1. En cualquier momento antes de la expiración se podría vender para cerrar (VPC) la posición completa o cerrar uno de los dos spreads. Si las opciones se venden por más dinero del que se compraron inicialmente, se obtendrá un beneficio.

2. Dejando que expiren los contratos, en cuyo caso el beneficio o la pérdida dependerá de su situación con respecto al precio del subyacente. A la expiración uno de los dos contratos estará en el dinero (ITM) y podrá ser ejercido. Si la acción está por encima (o por debajo) de las opciones cortas, se obtendrá el máximo beneficio.

Impacto del paso del tiempo sobre un Iron Butterfly Inverso

El paso del tiempo, o theta, perjudica a un iron butterfly inverso. El valor extrínseco asociado al tiempo hasta la expiración se va reduciendo exponencialmente conforme se acerca la fecha. Al tratarse de una operación neta de débito, la prima pagada inicialmente va disminuyendo y la posición se ve negativamente afectada. En el mejor de los casos, el precio de la acción subyacente se mueve mucho rápidamente y el inversor puede “salvar” el valor extrínseco restante saliendo de la posición.

Impacto de volatilidad implícita sobre un Iron Butterfly Inverso

Un aumento de la volatilidad implícita beneficia a un iron butterfly inverso. Una mayor volatilidad implícita se traduce en unos precios más altos de las primas de las opciones. Si una vez abierto el iron butterfly inverso la volatilidad implícita aumenta mucho y muy rápidamente, el valor de la posición también aumenta. Idealmente, la volatilidad implícita será mayor al cierre, o a la expiración, de la posición que cuando se abrió.

Ajustar un Iron Butterfly Inverso

Un iron butterfly inverso se puede ajustar según se mueva el precio de la acción subyacente para recibir un crédito adicional, aumentar el beneficio potencial y reducir el riesgo total de la operación.

La forma de ajustar un iron butterfly inverso es desplazando (arriba o abajo) la opción corta no “amenazada” hacia el nuevo precio de la acción para cobrar un crédito adicional.

Pongamos un ejemplo: si la acción baja de 100€ a 90€, la call corta se podría desplazar a un precio strike inferior, por ejemplo de 110€ a 107€. Si por este ajuste se recibe 1€ de crédito adicional, el riesgo máximo se reduce en 100€ y el beneficio máximo del lado put se incrementa 100€. A su vez, los precios de equilibrio se estrechan en la misma cantidad al crédito recibido, situándose en 96€ y 104€. Sin embargo, el beneficio por el lado call queda reducido si la acción se da la vuelta, porque se ha estrechado la amplitud del call spread.

Rolar un Iron Butterfly Inverso

Un iron butterfly inverso puede ser rolado / renovado, antes de su vencimiento, a otro ciclo de expiración más alejado si la acción no se ha movido lo suficiente. Al hacerlo se extiende la duración de la operación, permitiendo que tenga más tiempo para ser rentable. Normalmente rolar un iron butterfly inverso requiere pagar un débito adicional, lo que aumentará el riesgo de la operación.

Para rolar la posición se tiene que vender para cerrar el iron butterfly inverso existente y volver a comprar para abrir uno nuevo en una fecha de expiración más alejada.

Pongamos un ejemplo: si el iron butterfly inverso original expirase en Enero y costó 5€ de débito, se podría vender para cerrar la posición completa y volver a comprar para abrir uno nuevo en Febrero. Si por esta transacción se paga 1€ de débito adicional, el beneficio máximo disminuye 100€ y la pérdida máxima potencial aumenta 100€ por contrato. A su vez, los precios de equilibrio se amplían hasta los 94€ y 106€.

Protección de un Iron Butterfly Inverso

Hay ocasiones en las que, una vez abierto el iron butterfly inverso, la acción se mueve considerablemente hacia uno de los lados y el inversor podría proteger la posición para asegurar parte del beneficio y minimizar el riesgo en caso de que la acción se de la vuelta. Un iron butterfly inverso se protege vendiendo un spread de crédito más allá de uno de los spreads ya existentes (arriba o abajo) según se mueva el precio de la acción.

Si la acción baja, el inversor podría vender un put spread alcista (put spread de crédito) por debajo del put spread bajista original, y recibir un crédito por ello. Ahora si la acción se da la vuelta y sube, el put spread alcista expirará sin valor y el crédito recibido ayudará a compensar el débito pagado inicialmente por el iron butterfly inverso. Los mismo sucede a la inversa, si la acción subiera se podría vender un call spread bajista por un crédito adicional.