Iron Condor

Un Iron Condor es una estrategia de opciones compuesta, neutral, de riesgo definido y beneficio potencial limitado. Un Iron Condor busca aprovechar un estancamiento, o movimiento lateral, del precio del subyacente.

Síntesis de Iron Condor

Un iron condor es una estrategia neutral, de beneficio y riesgo definido, que consiste en vender al mismo tiempo un put spread alcista fuera del dinero (OTM) y un call spread bajista fuera del dinero (OTM) con la misma fecha de expiración.

En otras palabras, un iron condor es como un strangle corto con opciones largas compradas incluso más fuera del dinero (OTM), para proteger la operación y definir el riesgo máximo. Al igual que con el strangle, abrir un iron condor es una buena forma de entrar en el mercado sin tener que escoger una dirección.

Esta estrategia busca aprovechar un movimiento lateral o un estancamiento en el precio de la acción antes del vencimiento. Al ser una operación neta de crédito, una disminución en la volatilidad implícita y el paso del tiempo beneficiarán a un iron condor.

Perspectiva de Iron Condor

Un inversor abrirá un iron condor cuando tiene una perspectiva neutral con respecto a un subyacente, es decir, piensa que el precio de una acción se estancará, o se moverá lateralmente en un rango definido, antes de la expiración del contrato. Al ser una estrategia neta de crédito también se puede abrir con el objetivo de beneficiarse de una disminución de la volatilidad implícita y del paso del tiempo.

Configurar un Iron Condor

La estrategia de opciones iron condor se configura vendiendo un put spread alcista fuera del dinero (OTM) combinado con un call spread bajista fuera del dinero (OTM) vendido al mismo tiempo y en el mismo ciclo de expiración. Los iron condor son estrategias neutrales porque el spread alcista se compensa con el spread bajista. Ambos se equilibran entre si y obtienen beneficio de una expiración fuera del dinero (OTM).

Vender un Put Spread Alcista

1. 1. Vender 1 put OTM con un precio strike por debajo del precio de la acción

   2. Comprar 1 put OTM con un precio strike por debajo del strike de la put corta

Vender un Call Spread Bajista

1. 1. Vender 1 call OTM con un precio strike por encima del precio de la acción

   2. Comprar 1 call OTM con un precio strike por encima del strike de la call corta

El inversor puede vender un iron condor a cualquier distancia del precio actual de la acción subyacente, y con cualquier amplitud entre las opciones cortas y largas. La elección de los strikes definirá el riesgo y el beneficio máximo de la operación, así como la probabilidad de acierto.

Cuanto más cerca estén los precios strike del precio de la acción, más crédito se cobrará, pero mayor será la probabilidad de que la opción termine en el dinero (ITM). Del mismo modo, cuanto mayor sea la amplitud de los spreads, más prima se cobrará, pero la pérdida máxima potencial también será mayor.

Gráfico B/P de Iron Condor

Un iron condor es una estrategia de riesgo definido en la que la pérdida máxima y el beneficio potencial están limitados. El beneficio máximo se limita al crédito recibido al abrir la posición. La pérdida máxima se limita a la anchura del spread más amplio, menos el crédito recibido. Los strikes de las opciones cortas y la cantidad de crédito recibido definirán los precios de equilibrio.

• Beneficio máximo: Crédito Recibido.

• Precios de equilibrio:

  • Arriba: Strike de Call Corta + Crédito Recibido

  • Abajo: Strike de Put Corta – Crédito Recibido

• Pérdida máxima: Spread Más Amplio – Crédito Recibido

Si el precio de la acción está entre los strikes de las dos opciones cortas a la expiración, se obtendrá el máximo beneficio. Por el contrario, se obtendrá la máxima pérdida cuando alguno de los spreads esté totalmente en el dinero (ITM) a la expiración, es decir, si la acción sobrepasa, al alza o a la baja, alguno de los precios strike de las opciones largas.

Al igual que muchas otras estrategias de opciones, el iron condor recibe su nombre por el aspecto que tiene el gráfico beneficio / pérdida al formar la operación.

Pongamos un ejemplo: si se abre un iron condor de 10€ de ancho, con una amplitud en ambos spreads de 5€, se podría recibir por ello 2€ de crédito. Por lo tanto, el beneficio máximo de la operación será de 200€. Este crédito ayudará a ampliar los precios de equilibrio en ambas direcciones. La pérdida máxima serán los 5€ de amplitud de los spreads menos los 2€ de crédito recibido, es decir, -300€ si la acción sobrepasa las opciones largas.

Abrir un Iron Condor

Un iron condor es una estrategia compuesta por cuatro tramos. Para formarlo hay que vender para abrir (VPA) dos opciones cortas fuera del dinero, una por encima y otra por debajo del precio actual del subyacente, y comprar para abrir (CPA) dos opciones largas incluso más fuera del dinero, con la misma fecha de expiración.

Por ejemplo si, como en el gráfico anterior, la acción estuviese cotizando a 100€, se podría formar un iron condor abriendo un put spread alcista y un call spread bajista de la siguiente forma:

• Comprar para abrir: 90€ put para Enero.

• Vender para abrir: 95€ put para Enero.

• Vender para abrir: 105€ call para Enero.

• Comprar para abrir: 110€ call para Enero.

Al abrir un iron condor se deben escoger los precios strikes de ambos spreads y la fecha de expiración. La distancia entre ambos spreads, su anchura y su situación con respecto al precio del subyacente determinarán la prima a cobrar, la pérdida y beneficio máximo potencial y la probabilidad de beneficio.

• Mayor amplitud entre spreads = Menor prima, pero mayor probabilidad de beneficio.

• Menor amplitud entre opciones largas y cortas = Menor prima, pero menor riesgo.

• Strikes más alejados del subyacente = Menor prima, pero menor probabilidad de que los spreads acaben en el dinero (ITM).

• Mayor tiempo hasta expiración = Mayor prima, pero mayor probabilidad de que alguno de los spreads acabe en el dinero (ITM).

Cerrar un Iron Condor

Cerrar un iron condor se puede hacer de varias formas:

1. En cualquier momento antes de la expiración se podría cerrar la posición completa, cerrar uno de los spreads, o recomprar solamente las opciones cortas. Si las opciones se compran por menos dinero del que se vendieron inicialmente, se obtendrá un beneficio.

2. Dejando que expiren los contratos, en cuyo caso el beneficio o la pérdida dependerá de su situación con respecto al precio del subyacente. Si el precio del subyacente está entre las dos opciones cortas a la expiración, los contratos expirarán sin valor y se obtendrá el máximo beneficio. Si la acción está por encima, o por debajo, de las opciones largas a la expiración, se realizará la máxima pérdida.

¿Cuándo cerrar un Iron Condor?

Al igual que con otras estrategias de crédito, y según diversos estudios, en Opción Delta preferimos cerrar los iron condor cuando hemos alcanzado el 50% de nuestro beneficio máximo potencial. Esto incrementa la probabilidad inicial de beneficio y aumenta con el tiempo nuestro número de operaciones ganadoras, ya que eliminamos anticipadamente el riesgo de que la operación se vuelva en nuestra contra y aseguramos los beneficios.

Impacto del paso del tiempo sobre un Iron Condor

El paso del tiempo, o theta, beneficia a un iron condor. El valor extrínseco asociado al tiempo hasta la expiración se va reduciendo exponencialmente conforme se acerca la fecha. Cada día que pasa los contratos pierden valor si la acción no se mueve apenas o lo hace en un rango lateral corto. Esta pérdida de valor puede permitir al inversor recomprar los contratos de opciones por menos dinero de lo que los vendió inicialmente.

Impacto de volatilidad implícita sobre un Iron Condor

Una reducción en la volatilidad implícita beneficia a un iron condor. Una menor volatilidad implícita se traduce en unos precios más bajos de las primas de las opciones. Si una vez abierto el iron condor la volatilidad implícita disminuye, el valor de los contratos también disminuirá, y el inversor podrá recomprar la posición por menos dinero. Idealmente, la volatilidad implícita será menor al cierre, o a la expiración, de la posición que cuando se abrió.

Ajustar un Iron Condor

Un iron condor suele ser una estrategia con unas altas probabilidades de beneficio. Un pequeño movimiento lateral, o estancamiento, del precio del subyacente, el simple paso del tiempo, o una reducción de la volatilidad implícita harán que la operación sea positiva. Sin embargo hay ocasiones en las que el subyacente se mueve en contra y la posición se ve amenazada. En estos casos el inversor puede ajustar un iron condor de varias formas, antes del vencimiento, para aumentar el beneficio, reducir el riesgo y ampliar los precios de equilibrio.

Si el precio de la acción aumenta, se puede cerrar el put spread alcista con strikes 95€ / 90€, y abrir uno nuevo, en la misma expiración, a un precio superior, por ejemplo: 100€ / 95€.

• Comprar para cerrar: Put Spread Alcista 95€ / 90€.

• Vender para abrir: Put Spread Alcista 100€ / 95€.

Por este ajuste se podría recibir 1€ de crédito adicional. Este nuevo crédito aumentará el beneficio y reducirá el riesgo en 100€ por contrato. El precio de equilibrio del call spread aumentará también 1€. A su vez este ajuste reducirá la amplitud entre los spreads, lo que hace que el rango de rentabilidad sea menor, y con ello también la probabilidad de beneficio.

Por el contrario, si el precio de la acción disminuye, se puede cerrar el call spread bajista con strikes 105€ / 110€, y abrir uno nuevo a un precio inferior, por ejemplo: 100€ / 105€.

• Comprar para cerrar: Call Spread Bajista 105€ / 110€.

• Vender para abrir: Call Spread Bajista 100€ / 105€.

Por este ajuste se podría recibir 1€ de crédito adicional. Este nuevo crédito aumentará el beneficio y reducirá el riesgo en 100€ por contrato. El precio de equilibrio del put spread aumentará también 1€. A su vez este ajuste reducirá la amplitud entre los spreads, lo que hace que el rango de rentabilidad sea menor, y con ello también la probabilidad de beneficio.

Si el precio del subyacente se mueve demasiado, y deja uno de los spreads en el dinero, se podría convertir el iron condor en un iron butterfly. El iron butterfly tendrá más beneficio potencial y menor riesgo, pero el rango de rentabilidad será más reducido y por lo tanto también la probabilidad de obtenerla.

Para poder convertir un iron condor en un iron butterfly es necesario cerrar uno de los spreads y volver a abrirlo centrado en el mismo precio strike que la opción corta opuesta. Por ejemplo, si en el caso anterior, la acción bajase demasiado se podría cerrar el call spread bajista con strikes 105€ / 110€, y abrir uno nuevo a 95€ / 100€.

• Comprar para cerrar: Call Spread Bajista 105€ / 110€.

• Vender para abrir: Call Spread Bajista 95€ / 100€.

Por este ajuste se podría recibir 2€ de crédito adicional, lo que aumentará el beneficio y reducirá el riesgo en 200€ por contrato. El precio de equilibrio del spread que no se ha movido aumentará también 2€.

Rolar un Iron Condor

Un iron condor puede ser rolado / renovado, antes de su vencimiento, a otro ciclo de expiración más alejado para extender la duración de la operación si hasta la fecha no ha sido rentable. Al rolar un iron condor se debería recibir un crédito adicional. Este crédito ayuda a reducir el riesgo, amplía los precios de equilibrio y maximiza el beneficio potencial de la posición.

Para rolar la posición se tiene que comprar para cerrar el iron condor existente y volver a vender para abrir uno nuevo en una fecha de expiración más alejada.

Pongamos un ejemplo: si el iron condor original expirase en Enero y recibió 2€ de crédito, se podría comprar para cerrar (CPC) el iron condor completo y volver a vender para abrir (VPA) uno nuevo en Febrero. Si por esta transacción se recibe 1€ de crédito adicional, el beneficio máximo potencial se amplía 100€ y la pérdida máxima potencial disminuye 100€ por contrato. A su vez, los precios de equilibrio se amplían hasta los 108€ y 92€.

Protección de un Iron Condor

Ante un movimiento excesivo, al alza o a la baja, en el precio de las acciones se puede proteger un iron condor ajustando el lado no amenazado de la posición, o lo que es lo mismo, ajustando el spread que está en beneficios. El spread no amenazado se puede acercar al nuevo precio de la acción para obtener más prima. El crédito adicional recibido ayudará a aumentar el máximo beneficio potencial a la vez que reduce el riesgo total de la operación. Esto se podría hacer hasta llegar a igualar los precios strike de las opciones cortas de cada spread, convirtiendo así la posición en un iron butterfly.

Por ejemplo, si la acción se ha movido hacia abajo y está poniendo en peligro el lado del put spread alcista, se podría cerrar el call spread bajista original y reabrirlo a un precio más bajo, más cerca del precio actual de la acción. Al hacer esto se recibirá un crédito adicional. Si la acción sigue bajando, el nuevo call spread bajista continuará ganando dinero, y se podrá repetir de nuevo el proceso.