Iron Condor Inverso

Un Iron Condor Inverso es una estrategia de opciones compuesta, neutral, de riesgo definido y beneficio potencial limitado. Un Iron Condor Inverso busca aprovechar un gran movimiento del precio del subyacente (al alza o a la baja) y un aumento de la volatilidad implícita.

Síntesis de Iron Condor Inverso

Un iron condor inverso es una estrategia neutral, de beneficio y riesgo definido, que consiste en comprar al mismo tiempo un put spread bajista fuera del dinero (OTM) y un call spread alcista fuera del dinero (OTM) con la misma fecha de expiración.

En otras palabras, un iron condor inverso es como un strangle largo con opciones cortas vendidas incluso más fuera del dinero (OTM), para reducir el coste total de la operación. Sin embargo, las opciones cortas limitarán el beneficio potencial.

Esta estrategia se beneficia de un aumento en la volatilidad implícita y de un gran movimiento del precio de la acción subyacente, en cualquier dirección, antes del vencimiento.

Perspectiva de Iron Condor Inverso

Los iron condor inversos tienen una perspectiva neutral. Un inversor abrirá un iron condor inverso cuando creé que el activo subyacente tendrá un gran movimiento, independientemente de la dirección. Sin embargo, para obtener beneficio el movimiento de la acción tendrá que ser lo suficientemente grande como para sobrepasar los precios de equilibrio antes de la expiración. Al ser una estrategia neta de débito, un rápido aumento en la volatilidad implícita también favorecerá al iron condor inverso, pero el paso del tiempo irá en su contra.

Los iron condor inversos son estrategias neutrales porque la perspectiva bajista del put spread de débito se compensa con la perspectiva alcista del call spread de débito.

Configurar un Iron Condor Inverso

La estrategia de opciones iron condor inverso se configura comprando al mismo tiempo un put spread bajista por debajo del precio de la acción combinado con un call spread alcista por encima del precio de la acción, en el mismo ciclo de expiración.

Comprar un Put Spread Bajista

1. 1. Comprar 1 put OTM con un precio strike por debajo del precio de la acción

   2. Vender 1 put OTM con un precio strike por debajo del strike de la put larga

Comprar un Call Spread Alcista

1. 1. Comprar 1 call OTM con un precio strike por encima del precio de la acción

   2. Vender 1 call OTM con un precio strike por encima del strike de la call larga

El inversor puede comprar un iron condor inverso a cualquier distancia del precio actual de la acción subyacente, y con cualquier amplitud entre las opciones largas y cortas. La elección de los strikes definirá el riesgo y el beneficio máximo de la operación, así como la probabilidad de acierto.

Cuanto más cerca estén los precios strike del precio de la acción, más débito se pagará, pero mayor será la probabilidad de que la opción termine en el dinero (ITM). Del mismo modo, cuanto mayor sea la amplitud de los spreads, menos crédito se cobrará para reducir el débito pagado, pero mayor será el beneficio potencial.

Gráfico B/P de Iron Condor Inverso

Un iron condor inverso es una estrategia de riesgo definido en la que la pérdida máxima y el beneficio potencial están limitados. El beneficio máximo se limita a la anchura del spread más amplio menos el débito pagado. La pérdida máxima está limitada al débito pagado al abrir la posición. Los strikes de las opciones largas y la cantidad de débito pagado definirán los precios de equilibrio.

• Beneficio máximo: Spread Más Amplio – Débito Pagado.

• Precios de equilibrio:

  • Arriba: Strike de Call Larga + Débito Pagado

  • Abajo: Strike de Put Larga – Débito Pagado

• Pérdida máxima: Débito Pagado

Pongamos un ejemplo: abrir un iron condor inverso de 10€ de ancho, con una amplitud en ambos spreads de 5€, podría costar 2€ de débito. Por lo tanto, la pérdida máxima de la operación será de -200€. Este débito ampliará los precios de equilibrio en ambas direcciones. El beneficio máximo serán los 5€ de amplitud de los spreads menos los 2€ de débito pagado, es decir, 300€ si la acción sobrepasa las opciones cortas a la expiración.

Abrir un Iron Condor Inverso

Un iron condor inverso es una estrategia compuesta por cuatro tramos. Para formarlo hay que comprar para abrir (CPA) dos opciones largas fuera del dinero (OTM), una por debajo y otra por encima del precio actual del subyacente, y vender para abrir (VPA) dos opciones cortas incluso más fuera del dinero, con la misma fecha de expiración.

Por ejemplo: si, como en el gráfico anterior, la acción estuviese cotizando a 100€, se podría formar un iron condor inverso abriendo un put spread bajista y un call spread alcista de la siguiente forma:

• Vender para abrir: 90€ put para Enero.

• Comprar para abrir: 95€ put para Enero.

• Comprar para abrir: 105€ call para Enero.

• Vender para abrir: 110€ call para Enero.

Al abrir un iron condor inverso se deben escoger los precios strikes de ambos spreads y la fecha de expiración. La distancia entre ambos spreads, su anchura y su situación con respecto al precio del subyacente determinarán la prima a pagar, la pérdida y beneficio máximo potencial y la probabilidad de beneficio.

• Mayor amplitud entre las opciones largas = Menor débito a pagar, pero menor probabilidad de beneficio.

• Mayor amplitud de los spreads = Mayor débito a pagar, pero mayor beneficio potencial.

• Mayor tiempo hasta expiración = Mayor débito a pagar, pero mayor probabilidad de que alguno de los spreads acabe en el dinero (ITM).

Cerrar un Iron Condor Inverso

Cerrar un iron condor inverso se puede hacer de varias formas:

1. En cualquier momento antes de la expiración se podría vender para cerrar (VPC) la posición completa o cerrar uno de los dos spreads. Si las opciones se venden por más dinero del que se compraron inicialmente, se obtendrá un beneficio.

2. Dejando que expiren los contratos, en cuyo caso el beneficio o la pérdida dependerá de su situación con respecto al precio del subyacente. Si el precio del subyacente está entre las dos opciones largas a la expiración, los contratos expirarán sin valor y se realizará la máxima pérdida. Si la acción está por encima, o por debajo, de las opciones cortas a la expiración, se obtendrá el máximo beneficio.

Impacto del paso del tiempo sobre un Iron Condor Inverso

El paso del tiempo, o theta, perjudica a un iron condor inverso. El valor extrínseco asociado al tiempo hasta la expiración se va reduciendo exponencialmente conforme se acerca la fecha. Al tratarse de una operación neta de débito, la prima pagada inicialmente va disminuyendo y la posición se ve negativamente afectada. En el mejor de los casos, el precio de la acción subyacente se mueve mucho rápidamente y el inversor puede “salvar” el valor extrínseco restante saliendo de la posición.

Impacto de volatilidad implícita sobre un Iron Condor Inverso

Un aumento de la volatilidad implícita beneficia a un iron condor inverso. Una mayor volatilidad implícita se traduce en unos precios más altos de las primas de las opciones. Si una vez abierto el iron condor inverso la volatilidad implícita aumenta mucho y muy rápidamente, el valor de la posición también aumenta. Idealmente, la volatilidad implícita será mayor al cierre, o a la expiración, de la posición que cuando se abrió.

Ajustar un Iron Condor Inverso

Un iron condor inverso se puede ajustar antes de la expiración si la acción no se ha movido lo suficiente. La forma de hacerlo es rolando la posición a otra fecha de expiración más alejada para dar más tiempo a la acción a que se mueva. Rolar un iron condor inverso casi siempre resultará en el pago de un débito adicional, lo que aumentará el riesgo de la posición y los precios de equilibrio, y requerirá de un mayor movimiento de la acción para ser rentable.

Rolar un Iron Condor Inverso

Un iron condor inverso puede ser rolado / renovado, antes de su vencimiento, a otro ciclo de expiración más alejado si la acción no se ha movido lo suficiente. Al hacerlo se extiende la duración de la operación, permitiendo que tenga más tiempo para ser rentable. Rolar un iron condor inverso requiere pagar un débito adicional, lo que aumentará el riesgo de la operación.

Para rolar la posición se tiene que vender para cerrar el iron condor inverso existente y volver a comprar para abrir uno nuevo en una fecha de expiración más alejada.

Pongamos un ejemplo: si el iron condor inverso original expirase en Enero y costó 2€ de débito, se podría vender para cerrar la posición completa y volver a comprar para abrir uno nuevo en Febrero. Si por esta transacción se paga 1€ de débito adicional, el beneficio máximo disminuye 100€ y la pérdida máxima potencial aumenta 100€ por contrato. A su vez, los precios de equilibrio se amplían hasta los 92€ y 108€.

Protección de un Iron Condor Inverso

Hay ocasiones en las que, una vez abierto el iron condor inverso, la acción se mueve considerablemente hacia uno de los lados y el inversor podría proteger la posición para asegurar parte del beneficio y minimizar el riesgo en caso de que la acción se de la vuelta. Un iron condor inverso se protege vendiendo un spread de crédito más allá de uno de los spreads ya existentes (arriba o abajo) según se mueva el precio de la acción.

Si la acción baja, el inversor podría vender un put spread alcista (put spread de crédito) por debajo del put spread bajista original, y recibir un crédito por ello. Ahora si la acción se da la vuelta y sube, el put spread alcista expirará sin valor y el crédito recibido ayudará a compensar el débito pagado inicialmente por el iron condor inverso. Los mismo sucede a la inversa, si la acción subiera se podría vender un call spread bajista por un crédito adicional.