Put Corta

Una Put Corta es una estrategia de opciones financieras simple, direccional alcista, de riesgo indefinido y potencial de beneficios limitado. Una Put Corta será rentable si el precio del activo subyacente se sitúa por encima del precio strike a la expiración.

Síntesis de Put Corta

Vender una opción put desnuda es una alternativa apalancada a la compra de acciones. Vender un solo tramo de opciones se considera una operación “desnuda” porque no hay protección contra el riesgo si las acciones se mueven en contra de la posición.

Dado que las opciones son instrumentos apalancados, cada contrato put corto es equivalente a adquirir 100 acciones del activo subyacente. Las operaciones de venta de put desnuda normalmente suelen estar aseguradas con liquidez. Esto quiere decir que el emisor de la opción, el inversor que vende el contrato put, suele tener el capital para hacer frente al coste de adquirir las acciones en caso de ser asignado.

Perspectiva de Put Corta

Normalmente se vende una put corta cuando el inversor tiene una perspectiva alcista del activo subyacente, es decir, piensa que el precio de la acción estará por encima del precio strike en la fecha de expiración o antes y/o que la volatilidad implícita disminuirá. Cuanto más a dinero (ATM) esté el precio strike de la put corta, más crédito se recibe al abrir la posición, pero también habrá más probabilidades de ser asignados.

La venta de una opción put puede ser utilizada para entrar en una posición larga sobre acciones si el inversor desea comprar el activo subyacente. Dado que al vender opciones se recibe una prima, iniciar una compra de acciones mediante una put corta ayuda a reducir el coste base de la operación si finalmente el contrato put es asignado al vendedor de la opción.

Configurar una Put Corta

Una put corta se inicia cuando un vendedor emite un contrato de opciones put. La configuración de esta estrategia es muy sencilla, un inversor simplemente necesita vender un contrato put desde la cadena de opciones de su broker. Estas cadenas proporcionan información relevante para cada precio strike y fecha de expiración disponible, incluidos los precios de compra y venta. Al vender una put corta se recibe una prima. El mercado calcula esta prima de manera eficiente en base a diversos factores como el tiempo hasta la expiración, el precio de la acción con respecto al precio strike y la volatilidad implícita en ese momento.

Gráfico B/P de Put Corta

El gráfico de beneficio-pérdida de una put corta nos muestra el riesgo que conlleva la venta de opciones desnudas. El beneficio potencial está limitado al importe del crédito recibido cuando se vende la opción put. Por el contrario, el riesgo es “ilimitado” si el activo subyacente reduce su valor, hasta llegar a 0€.

Pongamos un ejemplo: si vendemos una opción put corta con un strike de 50€ por 3€ de prima, el potencial máximo de beneficio que tendríamos sería de 300€. El precio strike menos la prima recibida fijan el precio de equilibrio en 47€. La pérdida máxima es indefinida por debajo del precio de equilibrio. Si la acción está por debajo del precio de equilibrio a la expiración, la posición será perdedora. Por el contrario, si la acción está por encima del precio strike a la expiración, ganaremos el total de la prima cobrada inicialmente.

Abrir una Put Corta

Abrir una put corta es muy sencillo porque es una estrategia de un solo tramo. Se envía una orden de venta para abrir (VPA) la posición y recibimos un crédito por ello. Hay dos formas de enviar la orden:

• “A mercado” para que se ejecute al precio negociado actual.

• Mediante una orden limitada para definir lo mínimo que estamos dispuestos a cobrar.

Al hacerlo tendremos que escoger una fecha de expiración y un precio strike. Ambos factores son muy importantes porque afectan directamente sobre la cantidad de prima que recibiremos y las probabilidades de beneficio que tendrá la operación.

Debido a que la venta de opciones put conlleva asumir un riesgo indefinido, el broker normalmente requerirá que la cuenta disponga del dinero suficiente para hacer frente a la compra del subyacente en caso de asignación. Por ejemplo, si se vende una opción put a un precio strike de 50€, el broker puede requerir tener 5.000€ de capital disponible en la cuenta, aunque esto depende mucho del broker y del tipo de cuenta con el que se trabaje.

Cerrar una Put Corta

Hay varias formas de cerrar una put corta:

1. Comprando para cerrar (CPC) en cualquier momento antes de la expiración del contrato a cambio de pagar un débito. Si pagamos más prima al cerrar de la que recibimos inicialmente al abrir la posición, tendremos una pérdida en la transacción. Si por el contrario pagamos menos, obtendremos un beneficio. En este caso la put corta podría encontrarse en el dinero (ITM) o fuera del dinero (OTM), indiferentemente.

2. El comprador del contrato put puede ejercer su derecho en cualquier momento, en cuyo caso el vendedor está obligado a comprar 100 acciones al precio strike acordado.

3. Si la put corta expira en el dinero (ITM), la opción se asignará automáticamente al vendedor quedando obligado a comprar 100 acciones al precio strike.

4. Si el precio de la acción está por encima del precio strike a la expiración, la opción put se encuentra fuera del dinero (OTM). En este caso el contrato no tendrá valor para el comprador y expirará sin valor. Al expirar sin valor el vendedor se quedará con el total de la prima cobrada inicialmente.

Cuándo cerrar una Put Corta

Un inversor puede cerrar una put corta en cualquier momento antes de la expiración por una ganancia o pérdida. Idealmente el inversor cerrará la posición cuando el valor de la prima sea menor que el cobrado inicialmente. Esto puede suceder cuando el precio de las acciones subyacentes está muy por encima del precio strike del contrato, cuando las acciones suben mucho, muy rápidamente, antes de la expiración y/o si hay una disminución rápida en los niveles de volatilidad implícita.

El inversor también puede esperar hasta el vencimiento y dejar que la put corta expire fuera del dinero ganando el 100% de la prima. No obstante, basándonos en diversos estudios, en Opción Delta preferimos cerrar cuando hayamos ganado alrededor del 50% de la prima o cuando queden, en el entorno de, 21 días hasta la expiración.

Impacto del paso del tiempo sobre una Put Corta

El tiempo restante hasta la expiración es uno de los principales factores que afectan sobre el precio de las opciones y añade a sus primas un valor extra (valor extrínseco). En igualdad de condiciones, los contratos de opciones con más tiempo hasta la expiración tendrán precios más altos porque hay más tiempo para que el precio de la acción subyacente se mueva. Pero a medida que el tiempo pasa y la fecha de expiración se acerca, el precio de la opción decae y se puede recomprar más barato.

Por lo tanto, el paso del tiempo (o decadencia de theta) favorece a los vendedores de opciones put y, por ende, tiene un impacto positivo sobre la put corta.

Impacto de volatilidad implícita sobre una Put Corta

La volatilidad implícita refleja el movimiento esperado para un subyacente en el futuro y es otro de los principales factores que afectan directamente sobre el precio de las primas de las opciones. Cuanto mayor sea la volatilidad implícita, mayor será el precio de las opciones porque el mercado espera un mayor movimiento del precio del subyacente. Por el contrario, cuando la volatilidad implícita disminuye, el precio de las opciones baja y el vendedor puede recomprar el contrato por menos dinero del que lo vendió.

Por lo tanto, una disminución de la volatilidad implícita antes de la expiración beneficia a la put corta.

Ajustar una Put Corta

Una put corta puede ajustarse en cualquier momento antes de la expiración del contrato para minimizar el riesgo.

Si el precio del subyacente se vuelve en nuestra contra y disminuye demasiado puede poner en riesgo nuestra put corta, en este caso se puede abrir un segundo tramo comprando una put (put larga) a un precio strike menor, convirtiendo la posición en un put spread alcista de crédito. Al hacer esto definimos el riesgo de la operación, pero reducimos el potencial de beneficio a la amplitud del spread menos el crédito recibido y subimos el precio de equilibrio.

Pongamos un ejemplo: si se vende una opción put con un strike de 50€ por un crédito de 3€ y el mercado se mueve en contra, se podría comprar una opción put a un precio strike de 45€. Si la put larga cuesta 1€, el beneficio máximo de la operación se reduce a 200€. Sin embargo, el riesgo máximo se define en -300€ si el subyacente expira por debajo de los 45€. El punto de equilibrio, a su vez, aumenta 1€.

Rolar una Put Corta

Una put corta puede ser rolada / renovada, antes de su vencimiento, a otro ciclo de expiración más alejado para extender la duración de la operación. Al rolar una put corta se debería recibir un crédito adicional. Recibir un crédito adicional tiene un impacto positivo en la operación original porque aumenta el potencial de beneficio y amplía el precio de equilibrio. El riesgo también se reduce en igual cantidad al nuevo crédito recibido, pero sigue siendo indefinido.

Para rolar una put corta el inversor tiene que comprar para cerrar (CPC) la posición abierta y volver a vender para abrir (VPA) el mismo contrato en una fecha de expiración más alejada. 

Pongamos un ejemplo: si la put corta con un strike de 50€ expirase en Septiembre, se podría comprar para cerrar el contrato y volver a vender para abrir uno nuevo con el mismo precio strike para Octubre. Si al rolar se recibe 1,5€ de prima adicional, ahora el beneficio potencial aumenta hasta 4,5€ y el precio de equilibrio se amplía hasta los 45,5€.

Protección de una Put Corta

Se puede proteger una put corta vendiendo una opción put con la misma fecha de expiración y precio strike, creando así un straddle corto. Al hacer esto se añade un crédito adicional a la posición, lo que aumenta el potencial de beneficio y ayuda a ampliar los precios de equilibrio en ambos sentidos. Por otro lado, aunque aumenta la prima recibida, el riesgo sigue siendo indefinido y además ahora en ambos sentidos.

Pongamos un ejemplo: si la put corta original tiene un precio strike de 50€, y el mercado se mueve en nuestra contra, se podría vender una opción call corta con el mismo precio strike de 50€. Si por ello recibimos un crédito adicional de 3€, ahora el potencial de beneficio máximo aumenta a 600€ y el precio de equilibrio baja a los 44€. Por el lado de la call corta el precio de equilibrio quedaría en 56€. Para ganar dinero en la operación, el precio de la acción subyacente debería quedar dentro de ese rango a la expiración.

Put Corta sintética

Una put corta sintética se forma cuando se tienen en cartera acciones compradas y se abre una call corta con el mismo strike que el precio de las acciones. Esto crea una put corta sintética porque el gráfico B/P resultante es similar al de una put corta. Al igual que con la put corta desnuda, la expectativa es que el precio del subyacente aumente antes de la expiración.

Al vender una call estamos limitando el beneficio potencial de las acciones a la prima cobrada, pero el riesgo sigue siendo ilimitado si el precio de las acciones disminuye. Si el precio de la acción cierra por encima del precio strike a la expiración, la call corta será asignada y tendremos la obligación de vender las acciones.