Put Larga

Una Put Larga es una estrategia de opciones financieras simple, direccional bajista, de riesgo definido y beneficio potencialmente ilimitado. Comprar una put es muy similar a vender en corto acciones.

Síntesis de Put Larga

Vender acciones en corto no está disponible para todos los inversores porque requiere tomar prestadas las acciones y utilizar margen. Además, a diferencia de la compra de una put larga, la venta en corto de acciones tiene un riesgo ilimitado porque el activo subyacente puede aumentar de precio ilimitadamente.

Una put larga da al comprador el derecho, pero no la obligación, a vender acciones del activo subyacente al precio strike determinado en la fecha de expiración del contrato o con anterioridad. Cada contrato equivale a 100 acciones del activo negociado, pero se necesita menos capital para adquirir una put larga que para vender las acciones, esta es una de sus principales ventajas. Otra ventaja es que con la put larga nuestro riesgo máximo está limitado a la prima que pagamos por adquirirla.

Perspectiva de Put Larga

Normalmente se adquiere una call larga cuando el comprador tiene una perspectiva bajista sobre el activo subyacente, es decir, piensa que el precio de la acción va a bajar mucho antes de la fecha de expiración del contrato.

Cuanto más fuera del dinero (OTM) esté el precio strike de la put larga adquirida más barata será la prima a pagar, pero también menos probabilidades de beneficio tendrá. Cuanto más fuera del dinero esté el precio strike, más necesitaremos que baje la acción para poder ganar dinero.

Configurar una Put Larga

La configuración de esta estrategia es muy sencilla, un inversor simplemente necesita comprar un contrato put desde la cadena de opciones de su plataforma de negociación (broker). Estas cadenas contienen toda la información necesaria para poder llevar a cabo la transacción: fecha de expiración, precio strike, volatilidad implícita, precio del contrato, etc. El precio del contrato es el coste que el comprador tendrá que pagar por adquirirlo y se le llama “prima”. El mercado calcula esta prima de manera eficiente en base a diversos factores como el tiempo hasta la expiración, el precio de la acción con respecto al precio strike y la volatilidad implícita en ese momento.

Por lo general, las opciones put suelen ser más caras que las opciones call. Esta diferencia en los precios se debe a que los inversores están dispuestos a pagar una prima mayor para proteger sus posiciones ante un posible desplome del mercado.

Gráfico B/P de Put Larga

El gráfico de beneficio-pérdida de una put larga es muy sencillo. El beneficio potencial es ilimitado, cuanto más baje el activo subyacente más dinero se ganará, hasta que llegue a 0€. El riesgo máximo está limitado a la prima pagada al abrir el contrato, independientemente de cuánto suba el precio de la acción. El punto de equilibrio (punto de rotura o break even point) será el precio strike del contrato menos la prima pagada inicialmente. Para comenzar a ganar dinero, el precio de la acción tendrá que sobrepasar a la baja el punto de equilibrio antes de la expiración del contrato.

Pongamos un ejemplo: si compramos una put larga con un precio strike de 50€ pagando 3€ de prima, el riesgo máximo que tendríamos serían -300€ y el beneficio potencial sería ilimitado hasta que la acción llegue a 0€. Para poder ganar dinero, la acción tendrá que bajar por debajo de 47€ antes de que expire el contrato.

Abrir una Put Larga

Abrir una put larga es muy sencillo porque es una estrategia de un solo tramo. Para abrir una put larga se debe enviar una orden de compra de un contrato put al broker. Hay dos formas de enviar la orden:

• “A mercado” para que se ejecute al precio negociado actual.

• Mediante una orden limitada para definir lo que estamos dispuestos a pagar.

Al hacerlo tendremos que escoger una fecha de expiración y un precio strike. Ambos factores son muy importantes porque afectan directamente sobre el precio de la prima, el potencial de beneficio y pérdida y las probabilidades de beneficio que tendrá la operación.

Al comprar para abrir (CPA) decimos que estamos realizando una operación de débito porque para ello pagamos una prima.

Cerrar una Put Larga

Cerrar una put larga es igual de sencillo que abrirla, pero a diferencia de la apertura, el cierre se puede hacer de varias formas:

1. Vendiendo para cerrar (VPC) en cualquier momento antes de la expiración del contrato a cambio de cobrar un crédito. Si recibimos más prima al cerrar de la que pagamos inicialmente al abrir la posición, obtendremos un beneficio. Si por el contrario recibimos menos, tendremos una pérdida en la transacción. En este caso la put larga podría encontrarse en el dinero (ITM) o fuera del dinero (OTM), indiferentemente.

2. Ejerciendo el derecho que nos da la put larga de vender 100 acciones del subyacente si el contrato está en el dinero (ITM) en la fecha de expiración o antes.

3. Dejando que expire sin valor en la fecha de vencimiento si se encuentra fuera del dinero (OTM) perdiendo solamente la prima pagada inicialmente.

Cuándo cerrar una Put Larga

Un inversor puede cerrar una put larga en cualquier momento antes de la expiración por una ganancia o pérdida. Idealmente el inversor cerrará la posición cuando el valor de la prima sea mayor que el pagado inicialmente. Esto puede suceder cuando el precio de las acciones subyacentes baja muy por debajo del precio strike del contrato, cuando las acciones bajan muy rápidamente mucho antes de la expiración y/o si hay un aumento rápido en los niveles de volatilidad implícita.

En caso de que la put larga tenga valor, también se puede optar por ejercer el derecho a vender las 100 acciones del subyacente. En este caso es necesario asegurarse de que se tienen las acciones en cartera o el capital necesario para hacer frente a los requisitos de margen.

Impacto del paso del tiempo sobre una Put Larga

El tiempo restante hasta la expiración es uno de los principales factores que afectan sobre el precio de las opciones y añade a sus primas un valor extra (valor extrínseco). En igualdad de condiciones, los contratos de opciones con más tiempo hasta la expiración tendrán precios más altos porque hay más tiempo para que el precio de la acción subyacente se mueva. Pero a medida que el tiempo pasa y la fecha de expiración se acerca, el precio de la opción decae porque la probabilidad de que haya un movimiento significativo en la acción se reduce.

Por lo tanto, el paso del tiempo (o decadencia de theta) va en contra de los compradores de opciones y, por ende, tiene un impacto negativo sobre la put larga.

Impacto de volatilidad implícita sobre una Put Larga

La volatilidad implícita refleja el movimiento esperado para un subyacente en el futuro y es otro de los principales factores que afectan directamente sobre el precio de las primas de las opciones. Cuanto mayor sea la volatilidad implícita, mayor será el precio de las opciones porque el mercado espera un mayor movimiento del precio del subyacente. Por el contrario, cuando la volatilidad implícita disminuye, el precio de las opciones baja.

Por lo tanto, un aumento de la volatilidad implícita antes de la expiración beneficia a la put larga.

Ajustar una Put Larga

Una put larga puede ajustarse en cualquier momento antes de la expiración del contrato para minimizar las posibles pérdidas. Una put larga puede convertirse fácilmente en un put spread bajista de débito.

Si el precio de la acción sube, se puede abrir un segundo tramo vendiendo una put (put corta) a un precio strike más bajo para reducir el riesgo de la operación. Al hacer esto el coste total de la posición original disminuye y el precio de equilibrio se reduce, pero a cambio se limita el beneficio potencial de la put larga. Ahora el beneficio máximo está limitado a la amplitud del spread menos el débito pagado y tanto la pérdida máxima como el punto de equilibrio se han reducido en igual cantidad al nuevo crédito cobrado.

Pongamos un ejemplo: si se compra una put larga con un precio strike de 50€ por 3€ y el mercado se mueve en contra, se podría vender una put corta a un precio strike de 47€. Si por vender esta put corta se cobra un crédito de 1€, el beneficio máximo de la operación quedaría limitado a 100€ en caso de que la acción cierre por debajo de 47€ a la expiración. A su vez la pérdida máxima se reduciría a -200€ y el punto de equilibrio sería 1€ menos que en el gráfico beneficio-pérdida original.

Rolar una Put Larga

Una put larga puede ser rolada / renovada, antes de su vencimiento, a otro ciclo de expiración más alejado si la acción no ha bajado lo suficiente. Al hacerlo se extiende la duración de la operación, permitiendo que tenga más tiempo para ser rentable porque la acción tiene más tiempo para bajar de precio. Rolar una put larga tiene un coste asociado a un mayor tiempo hasta la expiración, algo que afecta negativamente al resultado de la operación.

Para rolar una put larga el inversor tiene que vender para cerrar (VPC) la posición abierta y volver a comprar para abrir (CPA) el mismo contrato en una fecha de expiración más alejada. Normalmente se deberá pagar un débito extra para realizar la transacción, lo que añadirá un coste extra a la operación original.

Pongamos un ejemplo: si la put larga de 50€ expirase en Mayo, se podría vender para cerrar el contrato y volver a comprar para abrir una nueva put larga de 50€ para Junio. Si la posición original costó 3€ y se vendió por 1€, la pérdida neta de la posición es de -200€ por contrato. Si ahora la nueva put larga de Junio cuesta otros 2,5€, el débito global de la posición es de 4,5€. Por lo tanto, la pérdida máxima potencial aumenta a -450€ y el punto de equilibrio se desplaza hasta 45,5€.

Protección de una Put Larga

Se puede proteger una put larga comprando una call larga con la misma fecha de expiración y precio strike, creando así un straddle largo. Al hacer esto, si el precio de la acción subyacente aumenta por encima del precio strike, la call larga aumentará de valor contrarrestando la pérdida de la put larga. Sin embargo, hay que tener en cuenta que hacer esto añade un coste extra a la posición original y amplía el precio de equilibrio.

Pongamos un ejemplo: si la put larga original tenía un débito de 3€, y se compra una call larga por 3€ adicionales, el riesgo total de la operación aumenta a -600€ y se amplían los puntos de equilibrio.

Put Larga sintética

Una put larga sintética se forma cuando se tienen acciones vendidas en corto en cartera y se abre una call larga con un precio strike igual al precio de compra de las acciones.

Esto crea una put larga sintética porque el gráfico P/B resultante es similar al de una única put larga. La pérdida máxima está limitada al precio strike de la call larga más la prima pagada, y el beneficio potencial sigue siendo ilimitado si el precio de la acción disminuye. Para comenzar a ganar dinero el precio de la acción tendrá que rebasar a la baja el punto de equilibrio.