Put Spread Alcista

Un Put Spread Alcista es una estrategia de opciones compuesta, direccional alcista, de riesgo definido y beneficio potencial limitado. Un Put Spread Alcista busca aprovechar una subida en el precio del subyacente, a la vez que protege de una posible bajada.

Síntesis de Put Spread Alcista

Un put spread alcista es un spread de crédito que consiste en vender una opción put y comprar una opción put a un precio inferior. Esta estrategia busca aprovechar una subida en el precio del activo subyacente antes o en la fecha de vencimiento, a la vez que proteger si el precio disminuyese demasiado. Al ser una operación neta de crédito, una disminución en los niveles de volatilidad implícita y el paso del tiempo beneficiarán al put spread alcista.

Perspectiva de Put Spread Alcista

Normalmente se abre un put spread alcista cuando el vendedor tiene una perspectiva alcista del activo subyacente, es decir, piensa que el precio de la acción estará por encima del precio strike de la opción put corta en la fecha de expiración o antes. Un inversor también puede abrir un put spread alcista si piensa que la volatilidad implícita podría disminuir antes de la expiración o si pretende aprovechar la decadencia de theta.

Los put spread alcistas también se conocen como put spread de crédito porque se cobra una prima al abrir la posición. La prima cobrada será el beneficio máximo potencial. El riesgo máximo de la operación está limitado a la amplitud del spread menos el crédito recibido. Cuanto más “a dinero” (ATM) esté el tramo corto del spread más prima se recibirá al abrir la posición, pero también menos probabilidad de beneficio tendrá la operación.

Configurar un Put Spread Alcista

Un put spread alcista se configura vendiendo una opción put y comprando otra opción put a un precio strike inferior. El riesgo máximo de la operación está limitado a la amplitud del spread menos el crédito recibido. El beneficio máximo potencial también está limitado a la prima cobrada inicialmente. El precio strike de la put corta menos el crédito recibido al abrir la posición definen el precio de equilibrio. Para ganar dinero en la operación el subyacente tiene que situarse por encima del precio de equilibrio en la expiración o antes.

El inversor puede elegir la amplitud del spread en base a los precios strike que escoja. Cuanto mayor sea la amplitud del spread entre la opción put corta y la opción put larga, más prima se recibirá, pero mayor el riesgo de la operación. Cuanto más cerca estén los precios strike del precio del subyacente, más prima se recibirá, pero la probabilidad de que la opción termine en el dinero (ITM) es mayor.

Gráfico B/P de Put Spread Alcista

El gráfico de beneficio-pérdida de un put spread alcista muestra perfectamente el riesgo y la rentabilidad definidos que tienen este tipo de spreads de crédito. Al abrir un put spread alcista se recibe una prima. La prima recibida será el beneficio máximo potencial de la operación. Debido a que se compra una opción put larga como protección, el riesgo máximo está limitado a la amplitud del spread menos el crédito recibido. El precio de equilibrio será el precio strike de la put corta menos el crédito recibido.

Pongamos un ejemplo: si se vende una put corta con un strike de 100€ y se compra una put larga con un strike de 90€, se forma un put spread alcista con una amplitud de 10€. Si el crédito recibido por este spread es de 2€, el beneficio máximo será de 200€ si el precio del subyacente se sitúa por encima de la put corta a vencimiento. La pérdida máxima será de 800€ si el precio del subyacente se sitúa por debajo de la put larga a vencimiento. El precio de equilibrio de este put spread alcista es 98€.

Abrir un Put Spread Alcista

Un put spread alcista es una estrategia compuesta por dos tramos. Para formarlo hay que vender para abrir (VPA) una opción put y comprar para abrir (CPA) otra opción put a un precio strike inferior, con la misma fecha de expiración. Es importante que ambos contratos tengan la misma fecha de expiración, de lo contrario se estaría abriendo otra estrategia diferente. Por ejemplo:

• Vender para abrir: 100€ put para Mayo.

• Comprar para abrir: 90€ put para Mayo.

Comprar una opción put a un precio inferior reducirá la prima total recibida al abrir la posición, pero limitará las potenciales pérdidas de la operación a la amplitud del spread menos el crédito recibido.

Al abrir un put spread alcista se deben escoger los precios strikes de ambos contratos. La distancia entre ambos strikes y su situación con respecto al precio del subyacente determinarán la prima a cobrar, la pérdida y beneficio máximo potencial y la probabilidad de beneficio. Cuanto más cerca del precio del subyacente se abra el spread, más alcista será la perspectiva del inversor y más agresiva la operación.

Cerrar un Put Spread Alcista

Cerrar un put spread alcista se puede hacer de varias formas:

1. En cualquier momento antes de la expiración mediante una compra para cerrar (CPC) de la opción put corta y una venta para cerrar (VPC) de la opción put larga. Si el spread se compra por menos de lo que se vendió, se obtendrá un beneficio.

2. Dejando que expiren los contratos, en cuyo caso el beneficio o la pérdida dependerá de su situación con respecto al precio del subyacente. Si el precio del subyacente está por encima del strike de la opción put corta a la expiración, los dos contratos expirarán sin valor, y se obtendrá el máximo beneficio. Si el subyacente está por debajo del strike de la opción put larga a la expiración, los dos contratos se compensarán y se realizará la máxima pérdida en la operación.

Pongamos un ejemplo: si se abre un put spread alcista con una put corta a 100€ y una put larga a 90€, y el precio del subyacente está por debajo de 90€ a la expiración, el broker automáticamente comprará acciones a 100€ y las venderá a 90€, realizando así la máxima pérdida. Si por el contrario, el precio del subyacente está por encima de 100€ a la expiración, ambos contratos expirarán sin valor y el total de la prima cobrada inicialmente se quedará como beneficio.

Si el precio de las acciones estuviese entre ambas opciones put a la expiración, la put corta estaría en el dinero. En este caso, si se quiere evitar la asignación, se tendría que comprar para cerrar el spread. Si no se cierra, la put corta se asignará y el inversor debería tener el dinero suficiente en cuenta para hacer frente a la compra de acciones.

Impacto del paso del tiempo sobre un Put Spread Alcista

El paso del tiempo, o theta, beneficia a un put spread alcista. El valor extrínseco asociado al tiempo hasta la expiración se va reduciendo exponencialmente conforme se acerca la fecha. Cada día que pasa el contrato pierde valor. Esta reducción del precio del spread puede permitir al inversor recomprar los contratos por menos dinero del que los vendió inicialmente, aunque no se produzca una caída significativa del precio.

Impacto de volatilidad implícita sobre un Put Spread Alcista

Una reducción en la volatilidad implícita beneficia a un put spread alcista. Una menor volatilidad implícita se traduce en unos precios más bajos de las primas de las opciones. Si una vez abierto el put spread alcista la volatilidad implícita disminuye, el valor de los contratos también disminuirá, y el inversor podrá recomprar la posición por menos dinero. Idealmente, la volatilidad implícita será menor al cierre, o a la expiración, de la posición que cuando se abrió.

Ajustar un Put Spread Alcista

Un put spread alcista es una estrategia con unas altas probabilidades de beneficio, sobre todo si se abre fuera del dinero (OTM). Un estancamiento o subida del precio del subyacente, el simple paso del tiempo o una reducción en los niveles de volatilidad implícita harán que la operación sea positiva. Sin embargo, hay ocasiones en las que el subyacente se mueve en contra y la posición se ve amenazada. En estos casos el inversor puede ajustar la operación antes del vencimiento para maximizar la probabilidad de éxito.

Si el precio del subyacente disminuye, se puede abrir un call spread bajista con un strike superior al del put spread para crear un iron condor. Al hacerlo se recibirá un crédito adicional, lo que aumentará el máximo beneficio potencial y la amplitud de los precios de equilibrio. El riesgo máximo de la operación sigue siendo el mismo si la amplitud del nuevo put spread es igual o inferior al original. Sin embargo, la probabilidad de beneficio disminuye porque ahora tenemos riesgo en ambas direcciones. Si el subyacente se da la vuelta el call spread bajista se podría ver amenazado.

Pongamos un ejemplo: se añade a la posición original un call spread bajista con strikes 110€ / 120€, por el cual se recibe 2€ de crédito adicional. Esto aumenta 200€ el beneficio potencial de la operación, lo que ayuda a disminuir la pérdida máxima y aumenta los precios de equilibrio. Para abrir esta posición se tendría que vender para abrir (VPA) una opción call con un strike de 110€ y comprar para abrir (CPA) una opción call con un precio strike de 120€.

Si el precio del subyacente disminuye demasiado y deja la opción put corta en el dinero (ITM), se podría abrir un call spread bajista en el mismo precio strike y fecha de expiración que el put spread. Esto creará un iron butterfly. Al hacerlo se recibirá un crédito adicional, lo que aumentará el beneficio potencial y la amplitud de los precios de equilibrio. El riesgo máximo de la operación sigue siendo el mismo si la amplitud del nuevo spread y el número de contratos es igual al original. Un iron butterfly tiene más potencial de beneficio y menos riesgo que un iron condor, pero el rango de beneficio es menor, y por tanto también lo es la probabilidad de obtenerlo. Igual que antes, si el subyacente se da la vuelta el call spread bajista se podría ver amenazado.

Pongamos un ejemplo: se abre un call spread bajista de 10€ de amplitud centrado en el mismo precio strike de 100€ por el cual se recibe 4€ de crédito adicional. Esto aumenta 400€ el beneficio potencial de la operación, lo que ayuda a disminuir la pérdida máxima y amplía los precios de equilibrio. Al ampliar los precios de equilibrio la posición tendrá una mayor probabilidad de beneficio.

Rolar un Put Spread Alcista

Un put spread alcista puede ser rolado / renovado, antes de su vencimiento, a otro ciclo de expiración más alejado para extender la duración de la operación. Al rolar un put spread alcista se debería recibir un crédito adicional. Este crédito ayuda a reducir el riesgo y amplía el precio de equilibrio.

Para rolar la posición se tiene que comprar para cerrar el put spread alcista existente y volver a vender para abrir uno nuevo en una fecha de expiración más alejada.

Pongamos un ejemplo: si el put spread alcista original expirase en Mayo y recibió 2€ de crédito, se podría comprar para cerrar (CPC) el spread completo y volver a vender para abrir (VPA) uno nuevo en Junio con los mismos precios strike. Si por esta transacción se recibe 2€ de crédito adicional, el potencial de beneficios máximo se amplía 200€ y la pérdida máxima potencial disminuye 200€ por contrato. A su vez, el precio de equilibrio se amplía hasta los 96€.

Protección de un Put Spread Alcista

Ante una disminución en el precio de las acciones se puede proteger un put spread alcista abriendo un call spread bajista opuesto con la misma amplitud y fecha de expiración que el put spread. Al hacer esto se obtiene un crédito adicional a la vez que se reduce el riesgo.