Put Spread Bajista

Un Put Spread Bajista es una estrategia de opciones compuesta, direccional bajista, de riesgo definido y beneficio potencial limitado. Un Put Spread Bajista busca aprovechar una bajada en el precio del subyacente, a la vez que protege de una posible subida.

Síntesis de Put Spread Bajista

Un put spread bajista es un spread de débito que consiste en comprar una opción put y vender una opción put a un precio inferior. Esta estrategia busca aprovechar una bajada en el precio del activo subyacente antes del vencimiento, a la vez que proteger si el precio aumentase. Al ser una operación neta de débito, un aumento en la volatilidad implícita puede beneficiar al put spread bajista. Por el contrario, el paso del tiempo perjudicará al spread de débito.

Perspectiva de Put Spread Bajista

Normalmente se abre un put spread bajista cuando el comprador piensa que el precio del subyacente va a bajar antes de la expiración del contrato. Los put spread bajistas también se conocen como put spread de débito porque se paga una prima para abrir la posición. La prima pagada define el riesgo máximo de la operación. Cuanto más fuera del dinero (OTM) se abra el put spread bajista más barata será la prima a pagar, pero también más tendrá que bajar la acción para poder ganar dinero.

Configurar un Put Spread Bajista

Un put spread bajista se configura comprando una opción put y vendiendo otra opción put a un precio strike inferior. El riesgo de la operación está limitado al débito pagado cuando se abre la posición. El beneficio máximo potencial está limitado a la amplitud del spread menos la prima pagada. El precio strike de la put larga menos el coste de abrir la posición definen el precio de equilibrio. Para ganar dinero en la operación el subyacente tiene que situarse por debajo del precio de equilibrio en la expiración o antes.

El inversor puede elegir la amplitud del spread en base a los precios strike que escoja. Cuanto mayor sea la amplitud del spread entre la opción put larga y la opción put corta, más prima pagará, pero mayor será el beneficio máximo potencial. Cuanto más cerca estén los precios strike del precio del subyacente, más prima se pagará, pero la probabilidad de que la opción termine en el dinero (ITM) es mayor.

Gráfico B/P de Put Spread Bajista

El gráfico de beneficio-pérdida de un put spread bajista muestra perfectamente el riesgo y la rentabilidad definidos que tienen este tipo de spreads de débito. Al abrir un put spread bajista hay que pagar una prima. La prima pagada será la pérdida máxima potencial de la operación. Debido a que se vende una opción put corta para reducir el coste neto de la operación, el beneficio máximo potencial se limita a la amplitud del spread menos el débito pagado. El precio de equilibrio será el precio strike de la put larga menos el débito pagado.

Pongamos un ejemplo: si se compra una put larga con un strike de 100€ y se vende una put corta con un strike de 90€, se forma un put spread bajista con una amplitud de 10€. Si el coste del put spread bajista es de 4€, la pérdida máxima será de 400€ si el precio del subyacente se sitúa por encima de la put larga a vencimiento. El beneficio máximo será de 600€ si el precio del subyacente se sitúa por debajo de la put corta a vencimiento. El precio de equilibrio de este put spread bajista es 96€.

Abrir un Put Spread Bajista

Un put spread bajista es una estrategia compuesta por dos tramos. Para formarlo hay que comprar para abrir (CPA) una opción put y vender para abrir (VPA) otra opción put a un precio strike inferior, con la misma fecha de expiración. Es importante que ambos contratos tengan la misma fecha de expiración, de lo contrario se estaría abriendo otra estrategia diferente. Por ejemplo:

• Comprar para abrir: 100€ put para Mayo.

• Vender para abrir: 90€ put para Mayo.

Al abrir un put spread bajista se deben escoger los precios strikes de ambos contratos. La distancia entre ambos strikes y su situación con respecto al precio del subyacente determinarán la prima a pagar, la pérdida y beneficio máximo potencial y la probabilidad de beneficio. Las opciones en el dinero (ITM) serán más caras que las opciones fuera del dinero (OTM). Cuanto más fuera del dinero se abra el spread, más bajista será la perspectiva del inversor.

Cerrar un Put Spread Bajista

Cerrar un put spread bajista se puede hacer de varias formas:

1. En cualquier momento antes de la expiración mediante una venta para cerrar (VPC) de la opción put larga y una compra para cerrar (CPC) de la opción put corta. Si el spread se vende por más de lo que se compró, se obtendrá un beneficio.

2. Dejando que expiren los contratos, en cuyo caso el beneficio o la pérdida dependerá de su situación con respecto al precio del subyacente. Si el precio del subyacente está por debajo del strike de la opción put corta a la expiración, los dos contratos se compensarán y la posición se cerrará con el máximo beneficio.

Pongamos un ejemplo: si se abre un put spread bajista con una put larga a 100€ y una put corta a 90€, y el precio del subyacente está por debajo de 90€ a la expiración, el broker automáticamente venderá acciones a 100€ y las comprará a 90€, realizando así el máximo beneficio. Si por el contrario, el precio del subyacente está por encima de 100€ a la expiración, ambos contratos expirarán sin valor y se perderá el total de la prima pagada inicialmente.

Impacto del paso del tiempo sobre un Put Spread Bajista

El paso del tiempo, o theta, va en contra de un put spread bajista. El valor extrínseco asociado al tiempo hasta la expiración se va reduciendo exponencialmente conforme se acerca la fecha. Al tratarse de una operación neta de débito, la prima pagada inicialmente va disminuyendo y la posición se ve negativamente afectada. En el mejor de los casos, el precio de la acción subyacente baja mucho rápidamente y el inversor puede “salvar” el valor extrínseco restante saliendo de la posición.

Impacto de volatilidad implícita sobre un Put Spread Bajista

Un incremento en la volatilidad implícita beneficia a un put spread bajista. Una mayor volatilidad implícita se traduce en unos precios más altos de las primas de las opciones. Si una vez abierto el put spread bajista la volatilidad implícita aumenta mucho y muy rápidamente, el valor de la posición también aumenta. Idealmente, la volatilidad implícita será mayor al cierre, o a la expiración, de la posición que cuando se abrió.

Ajustar un Put Spread Bajista

Un put spread bajista tiene un plazo limitado para ser rentable y muchos factores que juegan en su contra. Si la acción subyacente no baja lo suficiente, lo suficientemente rápido, o la volatilidad implícita disminuye, el spread perderá valor rápidamente y la posición será perdedora. Los put spread bajistas se pueden ajustar, pero casi siempre tendrán un coste añadido y, por lo tanto, se añadirá riesgo a la operación y se ampliará el precio de equilibrio. 

Si el precio del activo subyacente ha subido, se puede abrir un call spread alcista con el mismo precio strike y fecha de expiración que el put spread bajista. Esto crea un iron butterfly invertido y permite que el call spread genere beneficio si el precio del subyacente sigue subiendo. Sin embargo, el call spread de débito añadirá un coste adicional a la operación y ampliará el precio de equilibrio.

Pongamos un ejemplo: se abre un call spread alcista de 10€ de amplitud centrado en el mismo precio strike de 100€ pagando un débito adicional de 2€. Esto aumenta 200€ el riesgo de la posición original que, a su vez, disminuye 200€ el máximo beneficio potencial. Para abrir esta posición se tendría que comprar para abrir (CPA) una opción call con un strike de 100€ y vender para abrir (VPA) una opción call con un precio strike de 110€.

Rolar un Put Spread Bajista

Un put spread bajista puede ser rolado / renovado, antes de su vencimiento, a otro ciclo de expiración más alejado si la acción no ha bajado lo suficiente. Al hacerlo se extiende la duración de la operación, permitiendo que tenga más tiempo para ser rentable porque la acción tiene más tiempo para bajar. Rolar un put spread bajista requiere pagar un débito adicional, lo que aumentará el riesgo de la operación.

Para rolar la posición se tiene que vender para cerrar el put spread bajista existente y volver a comprar para abrir uno nuevo en una fecha de expiración más alejada.

Pongamos un ejemplo: si el put spread bajista original expirase en Mayo y costó 4€, se podría vender para cerrar (VPC) el spread completo y volver a comprar para abrir (CPA) uno nuevo en Junio. Si esta transacción cuesta 2€ de débito, el máximo beneficio potencial se reduce en 200€ y la pérdida máxima potencial aumenta en 200€ por contrato. A su vez, el precio de equilibrio se amplía hasta los 94€.

Protección de un Put Spread Bajista

Ante una subida en el precio de las acciones se puede proteger un put spread bajista comprando un call spread alcista con la misma fecha de expiración y precio strike, creando así un iron butterfly invertido. Al hacer esto, la posición puede pasar a ser ganadora si el precio de las acciones subyacentes sigue aumentando. Sin embargo, hay que tener en cuenta que hacer esto añade un coste extra a la posición original y amplía el precio de equilibrio.