Straddle Corto

Un Straddle Corto es una estrategia de opciones compuesta, neutral, de riesgo indefinido y beneficio potencial limitado. Un Straddle Corto busca aprovechar un estancamiento del precio del subyacente, una gran caída en la volatilidad implícita o la decadencia de theta (paso del tiempo).

Síntesis de Straddle Corto

Un straddle corto es una estrategia neutral, de beneficio limitado y riesgo indefinido, que consiste en vender al mismo tiempo una put corta y una call corta en el mismo precio strike y con la misma fecha de expiración.

Esta estrategia se beneficia de un estancamiento en el precio de la acción antes del vencimiento. Al ser una operación neta de crédito, una disminución en la volatilidad implícita y el paso del tiempo también beneficiarán a un straddle corto.

Perspectiva de Straddle Corto

Un inversor abrirá un straddle corto cuando tiene una perspectiva neutral con respecto a un subyacente, es decir, piensa que el precio de una acción se estancará, o se moverá muy poco, antes de la expiración del contrato. Al ser una estrategia neta de crédito también se puede abrir con el objetivo de beneficiarse de una rápida disminución de la volatilidad implícita y del paso del tiempo.

Los straddle cortos son estrategias neutrales porque la perspectiva alcista de la put corta se compensa con la perspectiva bajista de la call corta.

Configurar un Straddle Corto

La estrategia de opciones straddle corto se configura vendiendo una opción put corta y una opción call corta con el mismo precio strike y en el mismo ciclo de expiración. Normalmente los straddle cortos se suelen abrir en un precio strike a dinero (ATM) con respecto al activo subyacente.

• Vender para abrir: 1 put ATM

• Vender para abrir: 1 call ATM

Un straddle corto también puede abrirse con un strike por encima o por debajo del precio actual del subyacente si el inversor tiene una perspectiva algo más alcista o bajista de la acción. En este caso, la acción tendrá que moverse hacia el precio del strike antes de la expiración para obtener beneficio.

Gráfico B/P de Straddle Corto

El gráfico de beneficio-pérdida de un straddle corto muestra claramente el rango de beneficio que tiene esta estrategia en forma de “V” invertida. El beneficio máximo se limita al crédito recibido al abrir la posición. La pérdida máxima es indefinida más allá de los precios de equilibrio. El strike de ambas opciones cortas y la cantidad de crédito recibido definirán los precios de equilibrio.

• Beneficio máximo: Crédito Recibido.

• Precios de equilibrio:

  • Arriba: Strike de Call Corta + Crédito Recibido

  • Abajo: Strike de Put Corta – Crédito Recibido

• Pérdida máxima: Ilimitada.

Pongamos un ejemplo: si al abrir un straddle corto en un strike de 50€ se recibe un crédito de 5€, el beneficio máximo potencial de la operación será de 500€. Este crédito ayudará a ampliar los precios de equilibrio en ambas direcciones, los cuales se situarán en 45€ y 55€, respectivamente. La pérdida máxima es ilimitada más allá de los precios de equilibrio. Si en la expiración la acción está entre 45€ y 55€ se obtendrá beneficio en la operación.

Abrir un Straddle Corto

Un straddle corto es una estrategia compuesta por dos tramos. Para formarlo hay que vender para abrir (VPA) una call corta y una put corta a la vez, en la misma fecha de expiración y precio strike.

Por ejemplo: si, como en el gráfico anterior, la acción estuviese cotizando a 50€, se podría formar un straddle corto abriendo una call corta y una put corta de la siguiente forma:

• Vender para abrir: 50€ call para Enero.

• Vender para abrir: 50€ put para Enero.

La prima a recibir es muy importante en un straddle corto porque condiciona directamente el rango de beneficio en la operación. Normalmente el inversor buscará abrir esta estrategia cuando la volatilidad implícita sea alta porque las primas serán mayores.

Cerrar un Straddle Corto

Cerrar un straddle corto se puede hacer de varias formas:

1. En cualquier momento antes de la expiración se podría cerrar la posición completa o cerrar uno de los tramos. Si las opciones se compran por menos dinero del que se vendieron inicialmente, se obtendrá un beneficio.

2. Dejando que expiren los contratos, en cuyo caso el beneficio o la pérdida dependerá de su situación con respecto al precio del subyacente. A la expiración uno de los dos contratos estará en el dinero (ITM) y será asignado. Si se quiere evitar la asignación se debería recomprar ese tramo antes de la expiración.

¿Cuándo cerrar un Straddle Corto?

En Opción Delta preferimos cerrar los straddle cortos cuando hemos alcanzado el 25% de nuestro beneficio máximo potencial. Esto incrementa la probabilidad inicial de beneficio y aumenta con el tiempo nuestro número de operaciones ganadoras, ya que aseguramos los beneficios y eliminamos anticipadamente el riesgo de que la operación se dé la vuelta.

Impacto del paso del tiempo sobre un Straddle Corto

El paso del tiempo, o theta, beneficia a un straddle corto. El valor extrínseco asociado al tiempo hasta la expiración se va reduciendo exponencialmente conforme se acerca la fecha. Cada día que pasa los contratos pierden valor si la acción no se mueve o lo hace minimamente. Esta pérdida de valor puede permitir al inversor recomprar los contratos de opciones por menos dinero de lo que los vendió inicialmente.

Impacto de volatilidad implícita sobre un Straddle Corto

Una reducción de la volatilidad implícita beneficia a un straddle corto. Una menor volatilidad implícita se traduce en unos precios más bajos de las primas de las opciones. Si una vez abierto el straddle corto la volatilidad implícita disminuye, el valor de los contratos también disminuirá, y el inversor podrá recomprar la posición por menos dinero. Idealmente, la volatilidad implícita será menor al cierre, o a la expiración, de la posición que cuando se abrió.

Ajustar un Straddle Corto

Hay ocasiones en las que la acción se mueve demasiado y el inversor tiene que ajustar el straddle corto para minimizar el riesgo de la operación y maximizar las probabilidades de beneficio.

Un straddle corto se puede ajustar de dos formas:

1. Rolando el straddle completo a otro ciclo de expiración a cambio de una prima adicional que amplíe los precios de equilibrio. (Ver el siguiente punto)

2. Desplazando uno de los dos contratos (arriba o abajo) según se mueva el precio de la acción.

Si el precio de la acción se mueve demasiado y uno de los contratos queda muy en el dinero (ITM), el lado opuesto de la posición podría ser desplazado hacia el nuevo precio de la acción para cobrar un crédito adicional. El crédito adicional ampliará el precio de equilibrio del contrato amenazado y reducirá el riesgo total de la operación. (Es importante recordar que el riesgo sigue siendo indefinido).

Al desplazar uno de los contratos de opciones se creará una posición “invertida”. Que la posición esté invertida quiere decir que la put corta está por encima de la call corta. Cuando se invierte una posición se debe tener en cuenta que la suma de todos los créditos recibidos (al abrir y al invertir la posición) debe ser superior a la distancia entre los strikes de la call y la put.

Pongamos un ejemplo: el straddle corto original se abrió centrado en 50€ y recibió una prima de 5€. Si una vez abierto, el precio de la acción subyacente baja, la call corta podría ser desplazada a 47€ para cobrar una prima adicional de 1,5€ y reducir el riesgo. Esto creará una inversión de 3€. Si a la expiración la acción está entre 47€ y 50€, el beneficio máximo potencial será de 350€ porque el spread se podría recomprar, como mínimo, por 3€.

[5€ (prima inicial) + 1,5€ (prima al invertir) – 3€ (inversión de los strikes) = 3,5€ x 100 acciones = 350€]

• Comprar para cerrar: 50€ call

• Vender para abrir: 47€ call

Rolar un Straddle Corto

Un straddle corto puede ser rolado / renovado, antes de su vencimiento, a otro ciclo de expiración más alejado para extender la duración de la operación si hasta la fecha no ha sido rentable. Al rolar un straddle corto se debería recibir un crédito adicional. Este crédito ayuda a reducir el riesgo, amplía los precios de equilibrio y maximiza el beneficio potencial de la posición.

Para rolar la posición se tiene que comprar para cerrar (CPC) el straddle corto existente y volver a vender para abrir (VPA) uno nuevo en una fecha de expiración más alejada.

Pongamos un ejemplo: si el straddle corto original expirase en Enero y recibió 5€ de crédito, se podría comprar para cerrar el straddle completo y volver a vender para abrir uno nuevo en Febrero. Si por esta transacción se reciben 2€ de crédito adicional, el beneficio máximo potencial se amplía hasta los 700€ y los precios de equilibrio se amplían hasta 43€ y 57€.

Protección de un Straddle Corto

Ante un movimiento excesivo de las acciones, un straddle corto se puede proteger comprando una opción larga en uno de sus tramos, o en ambos. Al comprar opciones largas como protección se define el riesgo de la operación si las acciones se mueven más allá de los precios de equilibrio. Al comprar una opción larga se deberá pagar un débito, lo que reducirá el beneficio máximo potencial.

EJEMPLO A LA BAJA

Si el straddle corto está centrado en un strike de 50€, y la acción se mueve a la baja amenazando la posición, se podría comprar una opción put larga en un strike de 45€ para limitar el riesgo en caso de que la acción siga bajando. Si al abrir el straddle se cobró una prima inicial de 5€, y la put larga cuesta 2€, el beneficio máximo se reduce a 300€. A su vez los precios de equilibrio se estrechan en la misma proporción al débito pagado, situándose en 47€ y 53€. El riesgo por el lado de la put está limitado a -200€, pero por el lado de la call sigue siendo ilimitado si la acción se da la vuelta.

• Comprar para abrir: 45€ Put

Lo mismo sucede al revés. Si la acción se mueve al alza, se podría comprar una opción call larga en un strike de 55€ para limitar el riesgo en caso de que la acción siga subiendo. Si la call larga cuesta 2€, el beneficio máximo se reduce a 300€, pero ahora el riesgo por el lado de la call está limitado a -200€. Por el lado de la put el riesgo sigue siendo ilimitado si la acción se da la vuelta.

• Comprar para abrir: 55€ Call

Straddle Corto Vs. Strangle Corto

Los straddle cortos y los strangle cortos tienen una perspectiva similar: se benefician de un estancamiento, (o pequeño movimiento lateral) de las acciones, de una disminución en la volatilidad implícita y del paso del tiempo. En ambas estrategias el máximo beneficio potencial está limitado a la prima cobrada y la pérdida máxima es indefinida.

La principal diferencia entre ambas estrategias es que los straddle cortos se forman con precios strike a dinero (ATM) y los strangle cortos con precios strike fuera del dinero (OTM). Esto hace que los straddle cortos reciban mayor prima al abrir la posición, pero que su probabilidad de beneficio sea menor porque acción tiene menos espacio para moverse entre los precios de equilibrio.

Apunte de Opción Delta

Es importante no olvidar que los straddles cortos son estrategias de riesgo indefinido por ambos lados, lo que hace que sea incluso más importante hacer una correcta gestión del riesgo y mantener nuestras posiciones pequeñas. Al abrir un straddle corto debemos fijarnos mucho en las probabilidades de la operación y asegurarnos de mantener una buena relación riesgo / beneficio.

En Opción Delta siempre preferimos abrir los straddle cortos en un entorno de elevada volatilidad implícita. Una elevada VI nos permitirá cobrar más prima, lo que a su vez ampliará los precios de equilibrio y en última instancia hará que la operación tenga una mayor probabilidad de beneficio. 

Como para casi todas nuestras operaciones, y basándonos en diversos estudios, en Opción Delta preferimos abrir los straddle cortos con 45 días hasta la expiración. Sin embargo, a diferencia de otras operaciones con mayor probabilidad de beneficio (pero menor prima) como los Iron Condor, nuestro objetivo de beneficio para los straddle cortos es del 25% del total de la prima cobrada inicialmente.