Straddle Largo

Un Straddle Largo es una estrategia de opciones compuesta, neutral, de riesgo definido y beneficio potencial ilimitado. Un Straddle Largo busca aprovechar un gran movimiento del precio del subyacente (al alza o a la baja) y un aumento en la volatilidad implícita.

Síntesis de Straddle Largo

Un straddle largo es una estrategia neutral, de riesgo máximo definido y beneficio potencial ilimitado, que consiste en comprar al mismo tiempo una put larga y una call larga en el mismo precio strike y con la misma fecha de expiración.

Esta estrategia se beneficia de un aumento en la volatilidad implícita y de un gran movimiento, en cualquier dirección, del precio de la acción subyacente antes del vencimiento.

Perspectiva de Straddle Largo

Los straddle largos tienen una perspectiva neutral. Un inversor abrirá un straddle largo cuando creé que el activo subyacente tendrá un gran movimiento, independientemente de la dirección. Sin embargo, para obtener beneficio el movimiento de la acción tendrá que ser lo suficientemente grande como para sobrepasar los precios de equilibrio. Al ser una estrategia neta de débito, un rápido aumento en la volatilidad implícita también favorecerá al straddle largo, pero el paso del tiempo irá en su contra.

Los straddle largos son estrategias neutrales porque la perspectiva bajista de la put larga se compensa con la perspectiva alcista de la call larga.

Configurar un Straddle Largo

La estrategia de opciones straddle largo se configura comprando una opción put larga y una opción call larga con el mismo precio strike y en el mismo ciclo de expiración. Normalmente los straddle largos se suelen abrir en un precio strike a dinero (ATM) con respecto al activo subyacente.

• Comprar para abrir: 1 put ATM

• Comprar para abrir: 1 call ATM

Un straddle largo también puede abrirse con un strike por encima o por debajo del precio actual del subyacente si el inversor tiene una perspectiva algo más alcista o bajista de la acción.

Gráfico B/P de Straddle Largo

El gráfico de beneficio-pérdida de un straddle largo muestra perfectamente la neutralidad de esta estrategia. El beneficio máximo es potencialmente ilimitado en ambas direcciones, más allá de los precios de equilibrio. La pérdida máxima está limitada a la prima pagada al abrir la posición. El strike de ambas opciones largas y la cantidad de débito pagado definirán los precios de equilibrio.

• Beneficio máximo: Ilimitado.

• Precios de equilibrio:

  • Arriba: Strike de Call Larga + Débito Pagado

  • Abajo: Strike de Put Larga – Débito Pagado

• Pérdida máxima: Débito Pagado.

Pongamos un ejemplo: si al abrir un straddle largo en un strike de 50€ se paga un débito de 5€, el riesgo máximo de la operación será de 500€. El beneficio potencial es ilimitado más allá de los precios de equilibrio, que se situarán en 45€ y 55€ respectivamente.

Abrir un Straddle Largo

Un straddle largo es una estrategia compuesta por dos tramos. Para formarlo hay que comprar para abrir (CPA) una call larga y una put larga a la vez, en la misma fecha de expiración y precio strike.

Por ejemplo: si, como en el gráfico anterior, la acción estuviese cotizando a 50€, se podría formar un straddle largo abriendo una call larga y una put larga de la siguiente forma:

• Comprar para abrir: 50€ call para Enero.

• Comprar para abrir: 50€ put para Enero.

Normalmente el inversor buscará abrir esta estrategia cuando la volatilidad implícita sea baja porque las primas a pagar serán menores. Cuanto menor sea la prima a pagar, menos se tendrá que mover la acción para poder obtener beneficio en la operación porque los precios de equilibrio serán más estrechos.

Cerrar un Straddle Largo

Cerrar un straddle largo se puede hacer de varias formas:

1. En cualquier momento antes de la expiración se podría cerrar la posición completa o cerrar uno de los tramos. Si las opciones se venden por más dinero de lo que se compraron inicialmente, se obtendrá un beneficio. Se podrá vender más caro si la acción ha tenido un movimiento significativo y/o si la volatilidad implícita a aumentado mucho.

2. Dejando que expiren los contratos, en cuyo caso el beneficio o la pérdida dependerá de su situación con respecto al precio del subyacente. A la expiración uno de los dos contratos estará en el dinero (ITM) y podrá ser ejercido. Si al inversor no le interesa ejercer el contrato tendrá que venderlo antes de la expiración.

Impacto del paso del tiempo sobre un Straddle Largo

El paso del tiempo, o theta, perjudica a un straddle largo. El valor extrínseco asociado al tiempo hasta la expiración se va reduciendo exponencialmente conforme se acerca la fecha. Al tratarse de una operación neta de débito, la prima pagada inicialmente va disminuyendo y la posición se ve negativamente afectada. En el mejor de los casos, el precio de la acción subyacente se mueve mucho rápidamente y el inversor puede “salvar” el valor extrínseco restante saliendo de la posición.

Impacto de volatilidad implícita sobre un Straddle Largo

Un aumento de la volatilidad implícita beneficia a un straddle largo. Una mayor volatilidad implícita se traduce en unos precios más altos de las primas de las opciones. Si una vez abierto el straddle largo la volatilidad implícita aumenta mucho y muy rápidamente, el valor de la posición también aumenta. Idealmente, la volatilidad implícita será mayor al cierre, o a la expiración, de la posición que cuando se abrió.

Ajustar un Straddle Largo

Hay ocasiones en las que, una vez abierto el straddle largo, la acción se mueve considerablemente hacia uno de los lados y el inversor podría ajustar la posición para asegurar parte del beneficio y minimizar el riesgo. Un straddle largo se ajusta desplazando uno de los dos contratos (arriba o abajo) según se mueva el precio de la acción.

Si el precio de la acción tiene un movimiento importante, el lado opuesto de la posición podría ser desplazado hacia el nuevo precio del subyacente. Este movimiento tendrá un coste adicional, pero el inversor se está asegurando un precio de cierre mínimo (diferencia entre los strikes de ambas opciones) en caso de que la acción se de la vuelta. Al desplazar uno de los contratos de opciones se creará una posición “invertida”.

Pongamos un ejemplo: si tras abrir el straddle largo original centrado en 50€ por un débito de 5€, la acción cae hasta 45€, se podría vender para cerrar la call larga a 50€ y abrir una nueva a 45€, en la misma fecha de expiración. Esto creará una inversión de 5€ en el straddle. Este ajuste podría costar 2€ de débito adicional, pero ahora la posición podría cerrarse, como mínimo, por 5€ (diferencia entre los strikes) y el potencial de beneficio sigue siendo ilimitado si la acción se sigue moviendo considerablemente.

[Riesgo máximo: -5€ (débito inicial) – 2€ (débito al invertir) + 5€ (inversión de los strikes) = -2€ x 100 acciones = -200€]

• Vender para cerrar: 50€ call

• Comprar para abrir: 45€ call

Rolar un Straddle Largo

Un straddle largo puede ser rolado / renovado, antes de su vencimiento, a otro ciclo de expiración más alejado si la acción no se ha movido lo suficiente. Al hacerlo se extiende la duración de la operación, permitiendo que tenga más tiempo para ser rentable. Rolar un straddle largo requiere pagar un débito adicional, lo que aumentará el riesgo de la operación.

Para rolar la posición se tiene que vender para cerrar (VPC) el straddle largo existente y volver a comprar para abrir (CPA) uno nuevo en una fecha de expiración más alejada.

Pongamos un ejemplo: si el straddle largo original expirase en Enero y costó 5€, se podría vender para cerrar el straddle completo y volver a comprar para abrir uno nuevo en Febrero. Si esta transacción cuesta 1€ de débito adicional, la pérdida máxima potencial aumenta en 100€. A su vez los precios de equilibrio se amplían 1€ en ambas direcciones hasta 44€ y 56€, respectivamente.

Protección de un Straddle Largo

Un straddle largo se puede proteger para reducir el riesgo máximo de la operación, si la acción no se ha movido lo suficiente antes de la expiración. La forma de hacerlo es vendiendo una opción corta en uno de sus tramos, o en ambos, para convertirlo en un Iron Butterfly Invertido.

Al vender opciones cortas se cobrará un crédito que ayudará a reducir el riesgo máximo de la operación y estrechará los precios de equilibrio. En contrapartida, estas opciones cortas limitarán el máximo beneficio potencial del straddle largo.

Pongamos un ejemplo: el straddle largo original se abrió centrado en 50€ por un débito de 5€. Si la acción no se ha movido desde entonces, se podría vender una put corta a 45€ y una call corta a 55€, para crear un iron butterfly invertido. Si se cobran 2€ de crédito por las opciones cortas, la pérdida máxima se reduce en 200€. A su vez, el beneficio máximo también queda limitado a 200€.

• Vender para abrir: 45€ put

• Vender para abrir: 55€ call

Straddle Largo Vs. Strangle Largo

Los straddle largos y los strangle largos tienen una perspectiva similar: dependen de grandes movimientos direccionales y/o de un aumento en la volatilidad implícita para obtener beneficio. En ambas estrategias el beneficio potencial es ilimitado y la pérdida máxima está limitada a la prima pagada al abrir la posición.

La principal diferencia entre ambas estrategias es que los straddle largos se forman con precios strike a dinero (ATM) y los strangle largos con precios strike fuera del dinero (OTM). Esto hace que los straddle largos cuesten más dinero, pero que su probabilidad de beneficio también sea mayor porque requieren de un menor movimiento de la acción para ser rentables.

Apunte de Opción Delta

Un straddle largo tiene un plazo limitado para ser rentable y muchos factores que juegan en su contra. Si la acción subyacente no se mueve lo suficiente, lo suficientemente rápido o la volatilidad implícita disminuye, el straddle corto perderá valor rápidamente y la posición será perdedora.

Por lo general, en Opción Delta no somos muy amigos de las estrategias de débito por su baja probabilidad de beneficio y su coste añadido al realizar ajustes.

Como la mayoría de las estrategias de débito, los straddle largos pueden parecer muy interesantes a primera vista por su potencial ilimitado de beneficios y sus pérdidas limitadas. Sin embargo, está demostrado que históricamente las primas a pagar suelen ser mayores que el movimiento real del subyacente. Esto hace que, con el tiempo, los rendimientos de esta estrategia sean negativos.

En caso de emplear esta estrategia, en Opción Delta sugerimos hacerlo en entornos de volatilidad implícita reducida para que las primas a pagar sean menores. No es conveniente abrir straddle largos cuando la volatilidad implícita es elevada porque estaremos pagando un mayor valor extrínseco por la operación.