Ventaja como Operadores de Opciones

Como operadores de Opciones Financieras, nuestra principal ventaja en el mercado proviene del aprovechamiento de primas sobrevaloradas. La Volatilidad Implícita a menudo exagera el rango real de una acción, lo que crea una oportunidad para los vendedores de Opciones.

Introducción

Cada negocio tiene algún tipo de “ventaja competitiva” que le da una superioridad a largo plazo sobre otros y/o sobre el mercado en general. Como operadores de Opciones Financieras, obtenemos esta ventaja de la Volatilidad Implícita.

En pocas palabras, la Volatilidad Implícita es el movimiento que el mercado espera que tenga una acción (u otro subyacente) en el próximo año. Históricamente el mercado casi siempre exagera el movimiento esperado en el precio de una acción, lo que significa que las primas que se pagan por las opciones suelen ser demasiado caras porque están sobrevaloradas. Esto es lo que nosotros en Opción Delta aprovechamos como vendedores de Opciones.

Ventaja Operando Opciones

En el mundo hay varios tipos de negocios muy rentables cuyos beneficios provienen del cálculo y manejo de probabilidades matemáticas, por ejemplo: los casinos y las compañías de seguros. Veamos como lo hacen ambas industrias y como podemos aplicarlo nosotros al negocio de las opciones financieras.

Casinos

Los casinos utilizan la probabilidad matemática en la creación de sus juegos con el objetivo de inclinar la balanza sutilmente a su favor y asegurarse de que, a largo plazo, ganarán siempre. Analicemos por ejemplo el juego de la ruleta.

A primera vista puede parecer un juego con un 50% de probabilidades de obtener rojo o negro cada vez que lanzamos la bola, donde ganaremos o perderemos 1€ si acertamos o no. Para romper esta probabilidad, e inclinar la balanza a su favor, los casinos utilizan una casilla verde de 0 (e incluso a veces doble o triple 0). Con este simple cambio convierten tus probabilidades de ganar a un 47,37%. Es decir, que cada vez que apuestas rojo o negro, el casino tiene un 52,63% de probabilidades de quedarse con tu dinero, y a la larga es lo que acabará ocurriendo. 

Pero la cosa no acaba aquí, y es que cuantas más partidas juegas, más en tu contra se vuelven las estadísticas porque la probabilidad matemática hace su función. Tras 100 partidas las probabilidades de que ganes dinero se reducen al 36%, tras 1.000 partidas se reducen al 19% y tras 10.000 partidas prácticamente se reducen al 0%.

Al casino no le interesa una apuesta muy elevada hecha solo una vez porque es cuando más probabilidades tiene de perder, sino muchas apuestas pequeñas para que las probabilidades jueguen a su favor. Por eso ponen límites de apuestas en las mesas. 

Compañías de Seguros

Al igual que los casinos, las compañías de seguros utilizan la probabilidad matemática para ganar dinero. Por ejemplo, en el caso de los seguros de fallecimiento, calculan cuales son las probabilidades de que una persona de 20 años con buena salud o de que otra con 60 años y problemas pulmonares, fallezcan.

Digamos que en base a esta información, la probabilidad de fallecimiento de una persona en el próximo año es del 0,40% y su póliza de 100.000€. Es decir, si falleciera en el próximo año, la compañía de seguros tendría que pagar 100.000€ a su familia.

Basandose en los cálculos de estas probabilidades y la cuantía asegurada, la empresa calcula la probabilidad de gasto en dinero: 100.000€ x 0,40% = 400€. Estas son las probabilidades, calculadas en dinero, de que una persona muero. Obviamente la compañía de seguros quiere ganar dinero, así que a esta prima le añadirán un beneficio de, por ejemplo, 50€. Es decir, el asegurado tendrá que pagar una prima de 450€ anual por este seguro. Si muere en este año, la empresa desembolsará 100.000€ y sino, se quedará con la prima integra y volverá a asegurar a esa persona a cambio de una nueva cuota, obviamente recalculando sus probabilidades.

Para hacer que este negocio funcione necesitan tener el mayor número de personas aseguradas posible, ya que si uno muere inesperadamente (evento inesperado), la empresa puede hacer frente a los gastos con el resto de primas, y seguir ganando dinero. Mucho dinero.

Como operadores de opciones necesitamos utilizar estas mismas directrices para hacer de nuestra operativa en opciones un NEGOCIO RENTABLE CONSISTENTE. Aquí es donde la volatilidad implícita toma su papel.

Volatilidad Implícita

 La Volatilidad Implícita (VI) es el movimiento del precio esperado por el mercado para un valor (acciones u otro activo) en el futuro. Es decir, estima el rango potencial que el precio de un activo tendrá en un periodo de tiempo. En el caso de la VI, es una estimación anual.

Por ejemplo, si la acción ABC está cotizando a 100€ y tiene una VI de un 20%, significa que el mercado espera que el precio de la acción se mueva un 20% arriba o abajo durante este año, es decir, en un rango entre 80 y 120€.

Si tiene una VI de 40% significa que el mercado espera que se mueva un 40%, entre 60 y 140€ este año.

La Volatilidad Implícita solamente refleja el movimiento ESPERADO por el mercado, no significa que ese vaya a ser el movimiento REAL.

Desviación Estándar

La VI se presenta en 1 desviación estándar (68,2%) de probabilidades. Esto quiere decir que, históricamente, el precio de la acción acaba dentro del rango marcado por la volatilidad implícita en un 68,2% de las veces.

Esto puede sonar complicado, pero es muy sencillo, veámoslo con el ejemplo anterior: tenemos la misma acción ABC que está cotizando a 100€. Si ABC tiene una VI de 20% significa que el mercado espera que se mueva un 20% abajo (80€) o arriba (120€). La primera desviación estándar anual creará un rango de entre 80 y 120€. Es decir, que aproximadamente en un 68,2% de las veces, esta acción acabará dentro de ese rango.

De nuevo, si ABC está cotizando a 100€, pero esta vez con una VI del 40%, significa que el mercado espera que se mueva un 40% abajo o arriba (60-140€). La prima desviación estándar anual creará un rango potencial de movimiento de la acción de entre 60 y 140€. Es decir, que aproximadamente en un 68,2% de las veces, está acción acabará dentro de ese rango de 80€ al cabo de un año.

Recordemos que podemos determinar prácticamente todos los factores que intervienen en el precio de las opciones: tiempo hasta vencimiento, valor intrínseco, etc. Lo que no podemos saber es la volatilidad real que un instrumento tendrá, pero podemos tomar en consideración los datos históricos de la volatilidad implícita con respecto a la volatilidad real final que ha tenido el instrumento. A lo largo de la historia vemos que se cumple la regla de la desviación estándar de la que hablamos. Y EN BASE A ESTAS PROBABILIDADES PODEMOS GENERAR ESTRATEGIAS CON ALTAS PROBABILIDADES DE BENEFICIO.

En estas gráficas podemos observar los movimientos anuales del SP500 durante los últimos 194 años. Observamos que la distribución de los mismos cumple con las desviaciones estándar de la volatilidad implícita.

Variabilidad de la Volatilidad Implícita

La Volatilidad Implícita es dinámica, varía constantemente. Una mayor o menor volatilidad implícita viene dada por los inversores de opciones: cuando estos compran opciones, aumentan los precios, y por consiguiente la volatilidad implícita también aumenta. Por el contrario, cuando venden opciones, los precios bajan y la volatilidad implícita con ellos. Es un buen indicador del miedo en los mercados, generalmente cuando aumenta significa que existe incertidumbre entre los inversores.

Si una acción tiene una VI alta, suele ocurrir que los precios de las opciones son más elevados de lo normal, es decir, hay una prima mayor que la negociada habitualmente porque la acción tiene más probabilidades de estar ITM. Por el contrario, si la VI es baja, las primas de las opciones tienden a ser menores. Como vendedores de opciones siempre buscamos que la volatilidad implícita sea elevada porque significa que el precio de las opciones (prima) está alto con respecto al precio de la propia acción. Si miramos ambos escenarios de ABC, podemos observar como la prima para cada nivel de VI es diferente.

En el ejemplo anterior hemos visto como podemos obtener una prima más elevada en el mismo precio strike cuando VI es elevada, pero también podemos mirarlo desde otra perspectiva. Una volatilidad implícita alta nos permite, obteniendo la misma prima, vender opciones a un precio strike más alejado del precio de la acción. De esta manera habremos cogido la misma prima que con una VI baja, pero habremos alejado nuestro precio strike mucho más, dando mayor espacio a la acción para moverse y por lo tanto aumentar las probabilidades de obtener beneficio.

Como decimos la VI es dinámica, aumenta y disminuye a lo largo del tiempo, y con ella la prima de las opciones. Sabiendo esto preferimos vender opciones cuando la Vi está alta porque podemos obtener beneficio cuando vuelva a bajar, simplemente por la diferencia en la valoración de la prima, sin tener que esperar a que se reduzca el tiempo hasta la expiración o que la acción se mueva en un rango adecuado. Por esta razón, en los ejemplos anteriores preferiríamos vender al 40% y ver caer la VI al 20%, que al contrario. La historia muestra que cuando vemos un gran pico en VI, tendemos a ver una contracción en algún momento en el futuro.

Es importante recordar que la Volatilidad Implícita refleja los ESPERADO, no lo que realmente ocurrirá en el mercado.

Volatilidad Implícita Vs. Volatilidad Real

 Entonces, si la volatilidad implícita solo mide lo esperado, ¿qué es lo que finalmente suele ocurrir?. La historía nos muestra que la VI suele sobrestimar el movimiento final del mercado la mayor parte de las veces, y esto vuelve a suponer una gran ventaja para los vendedores de opciones. Esta característica es, si cabe, incluso más importante que las anteriores.

Al igual que los casinos y las compañías de seguros, si conocemos las probabilidades de beneficio y el valor esperado para un activo financiero, podemos crear un sistema que nos haga ganar dinero en base a esos números.

Se han llevado a cabo muchas investigaciones en diversos instrumentos analizando lo que ha sucedido a lo largo de los años entre la volatilidad implícita (volatilidad esperada) y el movimiento real del mercado (volatilidad real). En estos análisis se ha descubierto que en el 83% de las ocasiones la volatilidad implícita sobrestima el movimiento real. Lo que se traduce en que la mayoría de las veces los precio de las primas están sobrevalorados y esta es la ventaja que tiene nuestro negocio en opciones.

Lo anterior significa que si el mercado está esperando un 20% de volatilidad para una acción durante el siguiente año, la mayoría de las veces se moverá menos, por ejemplo, un 15%. Si eres comprador y pagas por tus opciones un precio asumiendo ese movimiento del 20%, pero al final solo se mueve un 15%, habrás pagado demasiado dinero (coste extra) por ese contrato de opciones, y esto sucede en más del 80% de las ocasiones. En Opción Delta nos aprovechamos de estas situaciones para generar nuestra ventaja competitiva.

La siguiente gráfica nos muestra el histórico de la volatilidad implícita vs volatilidad real en el Índice SP500 desde el año 1990 hasta el 2020. Durante estos 30 años podemos observar como claramente la mayor parte del tiempo la volatilidad real es menor a la volatilidad esperada por el mercado. Solamente en ocasiones especiales, como la crisis del 2008 o la pandemia del 2020, la volatilidad es mayor de la esperada, pero estas situaciones no se alargan mucho en el tiempo. 

Simplemente un Apunte Final

Como hemos visto, negocios muy rentables basan su actividad en probabilidad matemática y estadística. Industrias enteras se benefician de inclinar la balanza de las probabilidades a su favor.

En Opción Delta preferimos las opciones financieras porque es el único instrumento que nos permite replicar estas mismas prácticas en el mundo del mercado financiero. Como inversores en opciones debemos seguir las mismas directrices que estas industrias con el objetivo de crear un negocio de rentabilidad elevada y permanente.

1. 1. Conocer el valor esperado y las probabilidades de beneficio
   2. Tener en mente que la volatilidad implícita casi siempre sobrestima el movimiento real de la acción
   3. Aprovechar una elevada VI para obtener más prima
   4. Al igual que los casinos y aseguradoras, minimizar el riesgo a través de: invertir cantidades pequeñas, pero muy frecuentemente para inclinar la balanza de las probabilidades a nuestro favor.
   5. La consistencia generará beneficios.